- 价格走势：入侵发生后，比特币对乌克兰的格里夫纳交易价格上涨了6%。
- 交易量：俄罗斯和乌克兰市场的比特币和稳定币交易量激增。
- 订单簿流动性：在高波动性的情况下，全球 BTC-USD 市场的价差和滑点情况恶化。
- 衍生品：永续合约的未平仓合约处于5 个月低点。
- 宏观趋势：地缘政治不确定性的增加推动了金价的上涨。
价格变动
入侵引发全球动荡。
俄罗斯—乌克兰冲突急剧升级为全面入侵，引发全球金融市场大幅抛售。加密货币暴跌，标准普尔 500 指数进入技术性回调，大宗商品价格因担心供应中断而飙升。市场在周五有所回升，周日晚收盘时比特币仅下跌 2.7%，但波动性可能会持续一周。
在本周的时事通讯中，我们将仔细研究入侵如何影响全球金融市场。《华盛顿邮报》称这场冲突为“世界上第一次加密战争”，因为双方都在无国界、去中心化的货币中找到了优势。从数据来看，我们已经看到俄罗斯卢布和乌克兰格里夫纳加密货币在中心化交易所的交易激增，这可能是第一批受到制裁的加密货币企业。最终，俄罗斯对乌克兰的入侵将加密货币行业置于一个独特而不稳定的境地，需要在制裁执行与缺乏限制去中心化网络交易的权力之间取得平衡。
比特币的交易价格与乌克兰格里夫纳相比溢价6%。
由于俄罗斯入侵后对加密货币的需求立即飙升，比特币在币安的乌克兰格里夫纳 (UAH) 市场上以 6% 的溢价交易。由于当地乌克兰货币市场面临严重中断，币安的需求激增，乌克兰中央银行暂时停止提现外币，乌克兰格里夫纳兑美元汇率跌至历史低点。溢价衡量的是UAH市场上比特币价格与美元市场上的差异。还 BTC-RUB 和 BTC-EUR溢价绘制了图表以供比较。尽管俄罗斯卢布（RUB）兑美元汇率跌至历史最低点，但比特币在俄罗斯市场继续以小幅折价交易，迫使俄罗斯央行周一上调了主要利率。
Tether溢价飙升至4个月高点，并保持波动。
在过去一周的市场波动中，市值最大的稳定币Tether (USDT) 与美元一对一挂钩的政策出现了分歧。2月23日至24日，USDT 的交易价格高于1.003 美元，这是自2021 年 11 月以来的最高水平。随着投资者将资金从加密资产转移到避风港，在波动时期，稳定币通常会脱离挂钩。Tether 的价格是使用在 10 个交易所交易的真实 USDT-USD 交易对来计算。
随着法定货币兑美元跌至历史低点，USDT 兑乌克兰格里夫纳也飙升至历史最高水平。截至周一早上，由于对稳定币的需求飙升，1 USDT 的交易价格超过了 32 UAH。
随着货币兑美元跌至低点，USDT兑俄罗斯卢布也创下历史新高。随着投资者急于将波动的法定货币兑换成稳定币，发行方可能面临监控地址以避免违反国际制裁的巨大压力。
交易量
乌克兰和俄罗斯的加密交易量飙升。
俄罗斯入侵后，卢布和格里夫纳的交易量几乎立即飙升至几个月来的最高水平，突显了加密货币行业在冲突中所扮演角色的复杂性。RUB 和 UAH 交易对的交易量增长速度远快于 BTC-USD 等其他交易对的交易量，这表明危机正在直接影响交易行为。卢布和格里夫纳市场仅在 Kaiko 覆盖的少数全球交易所交易，其中 Binance 占主导地位。未涵盖的本地交易所也显示出类似的趋势，但交易量较低。
在制裁浪潮中卢布暴跌和美元获得减少可能会特别提高与美元挂钩的稳定币的吸引力。USDT-RUB 交易量飙升至 10 个月高点，交易量高于 BTC-RUB 市场（如上图）。同时，由于乌克兰的货币暴跌以及能否持续获得银行服务仍然不确定，加密货币交易量也经历了类似的激增（如下图所示）。
UAH 交易量飙升至 5 个月高点，乌克兰官方推特账户甚至在周末发布了数个加密货币捐赠请求。尽管在这些地址中积累了价值数百万美元的比特币和以太坊，但由于俄罗斯网络攻击的可能性很大，消息的真实性仍在确定中。
就背景而言，BTC-USD 市场的交易量仅在上周的波动中小幅飙升，达到 1 个月高位。
如今，大部分 RUB 和 UAH 加密货币交易发生在中心化交易所 币安上，看看对全球支付系统的制裁如何影响中心化市场的交易能力将会很有趣。
订单簿流动性
BTC-USD市场的流动性恶化。
由于做市商在不确定性上升的情况下调整了头寸，所有交易所以交易价差衡量的流动性都恶化了。Bittrex 和 Bitstamp 的价差短暂超过 10 个基点，而 Coinbase 和 Kraken 的价差接近 3 个基点。随着比特币跌破 39,000 美元，波动性在周日晚上再次出现。价格滑点，定义为交易的预期价格与交易完全执行的价格之间的差异，也经历了急剧的飙升和持续的波动。
以上Kaiko绘制了模拟 5 万美元卖单的平均 BTC-USD 滑点图表，并且可以观察到市场抛售时的高滑点。整个周末流动性状况仍然不稳定，这表明做市商仍然存在不确定性。
衍生品
未平仓合约跌至五个月低点。
比特币永续未平仓合约下降10%，至70亿美元左右，为5个月以来的最低水平。比特币现货价格在2月24日暴跌 5%，然后在周末反弹至 39,000 美元。此举引发了衍生品市场的另一轮多空清算。与 1 月份的抛售相比，下降幅度要缓和得多，这可以用较低的杠杆率来解释。总体而言，未平仓合约数量的稳步下降趋势表明资本流入仍然疲软。
整个2月份，比特币永续合约平均融资利率也一直保持中性，在出现波动时曾一度为负，之后才回落至均值。融资利率是持有多头头寸的成本，也是衡量市场人气的指标，在牛市期间往往为正，在熊市期间为中性/负。
宏观趋势
黄金受益于全球不确定性。
黄金从 2 月份的地缘政治不确定性中受益匪浅，目前是自 2022 年初以来为数不多的上涨的传统金融资产之一。随着俄罗斯-乌克兰危机的爆发，黄金飙升至年度高点，随后随着股市回升而小幅下跌。自 10 月以来，比特币与黄金的相关性大多为负，而与股票的相关性却在攀升，这表明投资者将加密货币更多地视为风险资产而不是避风港。
自美联储 11 月采取鹰派转变以来，比特币一直在下跌，导致科技股和其他风险资产下跌。另一方面，作为地缘政治对冲工具，过去几周黄金的表现优于包括美国国债和避险货币在内的大多数其他资产。尤其是考虑到数据显示，乌克兰的投资者对比特币的需求很高。
BITO流入量在2月份有所增加。
尽管出现了一系列波动，比特币仍较去年11 月的峰值下跌了 40% 以上，但与比特币相关的投资工具的流入量正在改善。以上kakio绘制了 BITO 管理资产 (AUM) 与 2 月份 BTC 现货价格的百分比变化。尽管上个月比特币的价格几乎没有上涨，但 BITO 的 AUM 增长了 3.7%。尽管在地缘政治动荡和通货膨胀猖獗的情况下，不确定性仍然很高，但趋势表明对此类产品的需求正在改善，投资者信心有所回升。BITO 等期货支持的 ETF 通过在即将到期时滚动来维持在芝加哥商品交易所 (CME) 交易的 BTC 期货合约的敞口。现货价格持平或下跌可能会转化为较低的展期成本，因为 CME 期货合约溢价高于现货价格下跌或变成折价（逆价）。
