解析加密市场的现状：何时走出困境？

撰文：Onchain Wizard

编译：TechFlow intern

到目前为止，2022 年 6 月是自 2012 年以来比特币表现最差的月份，价格从约 32,000 美元跌至约 20,000 美元，下跌约 37%，ETH 下跌 44%，我们是否处于恐惧的高峰期？让我们通过一些数据来看看我们的情况。

从流入交易所的 BTC 来看，我们可以看到，在过去一周，流入交易所的 BTC 数量处于 2018 年以来的最高水平！

此外，在 CDD 上观察外汇流入（这表明长期持有者的变动），6 月看到了来自长期持有者的外汇流入大幅飙升，这是信仰的真正考验。

看看 BTC 在这些剧烈下跌事件的历史价格走势（追溯到2018年），它通常预示着某种局部底部。比如2021年7月（2021年的底部），2020年3月（2020年的底部）和2018年11/12月（上个周期的底部）。显然，虽然目前的宏观环境与上述一些历史时期不同，但它可以作为衡量BTC的恐惧峰值的标准，然后决定其他加密货币生态系统的价格方向。

在过去的60天里，ETH 实际上的表现落后于很多山寨币，下跌了64%。例如，在DeFi中，SNX、MKR、LINK、UNI和1INCH在过去60天的表现都好于ETH。我认为这是由一些事情驱动的，包括ETH头寸的杠杆，在过去的一个月里，ETH 链上约2.35亿美元被清算。

也有来自3AC的被迫抛售，在过去的60天里，它至少向交易所发送了17万个ETH。这相当于大约 2.5亿美元左右的抛压。

虽然ETH已经击穿了2018年1300美元的高点，但ETH DeFi协议内仍有460亿美元的TVL，因此在产品市场契合度方面，我们已经走了很长一段路。ETH DeFi TVL总额比11月的高点下降了70%，而ETH本身则下降了75%。

以下是每个链的 TVL 变化（从 2021 年 11 月起 - 来自 DefiLlama）：

BSC：从200亿美元降至60亿美元，下降70%。
Tron：从65亿美元降至40亿美元，下降38%。
AVAX：从130亿美元下降到26亿美元，下降80%。
SOL：从140亿美元降至25亿美元，下降82%。
Polygon：从50亿美元下降到17亿美元，下降67%。
FTM：从53亿美元下降到9.73亿美元，下降了82%。
Arbitrum：从30亿美元降至20亿美元，下降了35%。

显然，这里唯一的亮点是Arbitrum，它现在拥有高达51%的L2 市场份额。NEAR也将其TVL提高了2倍，达到29亿美元。

来看看NFT 市场，情况也很惨淡，日交易量从2022年1月的10亿美元的峰值下降到今天的2亿美元。

从NFT交易所市场份额的角度来看，LOOKS已经从今年早些时候70%的高点下降到了20%（注意，7月份会有一个大量的解锁）。

在游戏市场，ETH 游戏用户的数量已经从2021年11月的近1.2万周活跃用户下降到2千，其中 MANA 和 SAND 主导了市场份额，AXS的用户看起来已经大幅下降（曾经是主要的市场份额拥有者）。

从 DappRadar 来看，DFK 的用户在过去 30 天内下降了 21%，AXS 的用户下降了 37%，而 SAND 的用户仅下降了 3%。

这些游戏的代币在过去60天内也遭受了巨大的跌幅，其中：

MANA -60%
APE - 70%
AXS -69%
SAND -69%
GMT -75%（在中国大陆被禁止）
GALA -71%
JEWEL -97%

总结到目前为止，我们看到了BTC和ETH的一些大户或鲸鱼已经投降，TVL全面下跌，只有 Arbitrum 保持着较硬的实力，NFT交易已经枯竭，而活跃的游戏用户也出现了实质性的下降。有什么可以让我们兴奋的吗？

虽然人们一直担心Celsius和3AC的破产会导致一系列多米诺骨牌效应，但SBF/Alameda昨天在推特上表示，他们将 "介入以防止更深的连锁反应"。

Smart money（来自 Nansen）终于开始再次分配资金（在看到稳定币持有量回归峰值水平左右之后）。稳定币市值现在约为 1550 亿美元，而加密货币总市值为 8920 亿美元，仍然有大量的资金在场外等待着环境变得”安全“。

此外，虽然很难量化3AC破产的风险，但至少在链上，该公司（根据已知的3AC钱包）没有太多可砸盘的余地。根据Dune的3AC钱包仪表盘，该公司持有2.77亿美元的链上资产，但重要的是，在稳定币之外，他们只持有SRM（4100万美元）、FTT（2300万美元）作为主要头寸，以及仅仅800万美元的cETH。如果没有其他变量，3AC抛售的最坏情况可能已经结束。

一些好消息：

ETH 活跃地址同比仅下降 12%
Arbitrum 的每日交易量继续上升（尽管市场压力很大），同比增长90倍
ETH 和 BTC 设法避免了一些大规模的清算

我们已经走出困境了吗？

有可能，但我对未来几周潜在的加密对冲基金外流持谨慎态度。根据PwC的数据，2021 年加密对冲基金总资产管理规模（不含杠杆）为 41 亿美元。鉴于当前宏观环境/货币政策对风险资产的需求已大幅下降，第二季度至第二十二季度末有可能出现基金赎回，这可能会导致7月份出现一些增量卖压。此外，由于通胀仍在升温，美联储的拐点可能不会很快到来（尽管最近出现了鸽派评论）。加密货币面临的巨大潜在不利因素是货币政策、Celsius风险、3AC 崩盘和链上的清算。

现在加密货币的总市值在2018年的新高附近，而且我们现在有游戏、NFT和DeFi应用，尽管最近很煎熬，但都仍然有用户。加密货币重新找到其 "叙事 "的2个主要催化剂是：（1）ETH合并，这似乎是月的预期，以及美联储政策的任何鸽派举措。我不打算在这里做市场预测，但现在看来，我们确实更接近底部了。

以下是我个人正在研究的一些项目，但不构成任何投资建议，请DYOR：