《华尔街日报》今日报导了「算法稳定币」（Algorithmic stablecoins）的风险，尤其当此类稳定币霸主 TerraUSD（UST）近日市值惊人的增长，以及大举购买比特币作为资产储备的作法，更令此议题受到关注。
随著公链 Terra 上推出的算法稳定币 TerraUSD（UST）在 16 日市值成功超车法币稳定币 Binance USD（BUSD），成为加密货币市场上市值第 3 大的稳定币后，关于「算法稳定币」的议题变得更加主流。
对此，《华尔街日报》记者 Alexander Osipovich 今（20）日撰文探讨了这种新型稳定币，它不像传统稳定币必须有现金或债券等美元实物资产储备的支持，而是通常使用程式码和金融工程来保持与美元 1 : 1 挂钩，它的风险时常为人诟病，批评人士将其比拟为一场等待发生的灾难。
作为日前被超车的美元储备稳定币 BUSD 发行商之一的 Paxos 执行长 Charles Cascarilla 评论称，「这比持有短期国库券（T-bill）并将其代币化要危险得多。」
支持者却表示，去中心化的算法稳定币比传统的中心化稳定币更好，它们在区块链网路上自主运行，依靠世界各地的交易者将它们与美元挂钩，这种设计使监管机构更难控制算法稳定币。
而算法稳定币 FRAX 的创办人 Sam Kazemian 则宣称：「随著算法稳定币变得越来越普遍，人们会逐渐习惯它们，并意识到最好的算法稳定币与法币支持的稳定币一样可靠。」
UST 能否避免「死亡螺旋」？
Coinmarketcap 数据显示，UST 的总市值目前约为 177 亿美元，目前仅次于市值为 828 亿美元的 USDT 和市值为 497 亿美元的 USDC。自去年 11 月中旬以来已成长超过 525%。
UST 的运作方式是如果其价格跌至 1 美元以下，交易者可以「销毁」该代币以换取价值 1 美元的 Luna（Terra 原生代币），这这有助于减少 UST 的供应量并提高价格。相反，如果 UST 升至 1 美元以上，交易者可以销毁 Luna 并创建新的 UST，增加供应进而使价格回落。
换句话说，寻求快速套利交易者的集体努力应会使 UST 保持在 1 美元左右的相对狭窄区间内，Luna 有效地充当了 UST 的减震器，缓衝了 UST 的波动。UST 自 2020 年推出后，基本上保持与美元挂钩，只有两次明显跌至 1 美元以下，首次出现在 2020 年底，跌至 0.85 美元，第二次是在去年 5 月跌至 0.94 美元。
然而，算法稳定币自推出以来，「死亡螺旋」的案件频传，对此，卡加利大学研究算法稳定币的法学教授 Ryan Clements 认为，UST 仍是容易受到「死亡螺旋」的影响。
没有算法稳定币可以避免死亡螺旋。 它们天生就很脆弱。
在死亡螺旋的情况下，算法稳定币将跌破 1 美元，紧张的交易者会退出使其与美元挂钩的套利机制。如果没有足够多的交易者愿意购买代币并将其推回 1 美元，这种持续的脱钩可能会促使更多交易者逃离，加速代币的下跌。
Paxos 执行长：UST 是「不稳定币」
Terra 也清楚这个隐忧，在过去的三个月裡， Terra 官方的非营利 Luna 基金会目标购入达百亿美元的比特币作为 UST 储备，目前基金会已持有约 17.6 亿美元的比特币，本月更购入 1 亿美元的 AVAX 作为储备资产，希望藉此减轻大众对 UST 大幅脱钩的担忧。
Terra 创办人Do Kwon 此前还声称，UST 的流动性不太可能消失。UST 能够快速增长的主要因素之一是生态中最大的去中心化借贷协议 Anchor，该协议去年开始持续提供 20% 左右的高年化以吸引大量 TVL，并藉此推动了对 UST 的大量需求，儘管一些观察家质疑如此高的收益是否不可持续。
竞争对手 BUSD 发行人 Paxos 执行长 Cascarilla 则担心 UST 如最后不幸崩盘，有众多投资者会受到波及。
这绝对不是稳定币，这是一枚「不稳定币」。
