原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合伙人
1.1
月亮终于会落下
眼见它起朱楼，眼见它楼塌了。
其实$Luna的问题只关乎一个词：“流动性”。
Luna作为流动性不够好的波动资产，却可以1：1等值铸造UST，并借助Curve等EX获得了稳定币才配拥有的法币流动性。从这天起，就已注定它的死亡。而20% APR更是一个加速的总按钮。
--缘起--
2.1
先说说原因，导火索-UST大户离场。
5月8号，兴致勃勃的Terra正在为号称“终结Curve War”的4pool做准备（Curve上的新池子），临时撤出了老池子的流动性。但是8400w UST也许是误判，也许是狙击，直接将UST在Curve市价砸出，一下子就把没有准备的UST砸脱了锚。
2.2
发酵-Terra的错误救市PR。
我曾经说过，信心盘靠的是信心。如果信心丧失，那就是万劫不复的开始。
脱锚之后，其实应该继续打鸡血，喝鸡汤，轻描淡写就过去了。
但是Terra却一直反向PR：我们在救市！我们去撑这个锚了。
这很糟糕，传递了负面信心：你说你是健康的，那为什么要看医生呢？
2.3
外部条件-大盘糟糕
BTC在美国机构的影响下，和美股高度联动。而受到加息、缩表影响，美股表现一直不行，进而导致BTC的持续阴跌。可惜，LFG在错误时间做了错误决定。由于LFG的10w BTC平均成本在4w左右，它没法此时割肉，救市托盘又需要钱。LFG只好抵押BTC给了做市商换了法币去撑UST。
2.4
情况恶化
但是BTC继续下跌，这让LFG更加为难，如果UST继续脱锚，刚抵押的BTC也有爆仓风险。所以我们看到，LFG很快将剩下BTC全部转出，也许是卖掉，也许是保留果实，更可能是去补保证金，这让情况彻底恶化。
LFG地址追踪：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG
2.5
因为，刚刚才建立的“UST-BTC共兴衰”的叙事，正式宣告破灭。这带来了新的一轮FUD，导致了今天的局面。
--困境--
3.1
DK目前的困境是什么呢？
缺乏资金的情况下，全面护盘已经做不到了，他需要做出一个艰难的决定——到底是保$Luna ，还是保 $UST 。因为所剩弹药不多，保住一个都要拼尽全力。
3.2
保 $Luna
那么就要手动上调预言机的价格（采用expected price），放弃1：1刚兑机制，转而保持Luna对UST的溢价，变相让UST燃烧者知难而退。去燃烧UST就知道了，例如Luna市价1.1，但燃烧价是1.3，套利空间极小，这也是为什么UST至今没有回锚的原因。
但这会重创UST的基本面（不再稳定），而且不可能溢价一辈子。
Burn UST for Luna
3.3
保 $UST
那么就要眼看UST换成Luna砸掉，这样可以回锚。可是Luna已经只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不够UST持有者退出。
有个英文单词很好地描述了这一点：insolvent（意译就是资不抵债），这也是每一个ponzi的终局。
“technically insolvent”
3.4
DK的应对
可能是谨慎考虑之后，在5月11号，DK终于写了一篇短小精悍的thread，大意只有一句话，还是想保UST。
如果我是DK，那么我会关掉跨链桥，请Jump和币安全力托盘币安的UST回到1，这非常有利于市场信心，也许一线生机。
Tweet of DK
3.5
击破心理防线
然而，他发了这篇文章后，大家也明白了他的意图：似乎要放弃Luna。
Luna进一步下跌，彻底破了所有人的防，大家看到了0.开头的Luna。币安甚至下调了Luna合约的精度。要知道，1个月前，它还是三位数，而如今，要看三位小数。
Ann of Binance
--推演--
4.1
推演-UST真的保得住么?
流动性，就是一切。这也是我们这篇thread的主题。
纵观全场，UST虽然目前还有0.8U，但是Curve流动性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上还各剩300w。币安，FTX的盘口UST、Luna可能还有小千万的样子。
可是，却有130亿UST想跑。
4.2
我接触过很多Luna农民，大多数都绝顶聪明，当然也有些是被欺骗了，尤其韩国的普通人/中小公司，暂且不表。不管如何，在如今情况下，要跑是所有人的共识。
4.3
可是，逃生名额只有1%不到。 UST看似还有0.8U，很多人幻想回锚。但是事实残酷，只有几千万UST可以享用0.8的逃生价格，而剩下的100+亿枚，是0。
千言万语化成一句话：流动性不够！
没有流动性，任何token都是废纸。这是Ponzi和真正资产的区别。
--出路--
5.1
那么怎么办呢？
即便用尽全力保住1个又能如何呢？后面依然是弹尽粮绝。
我很钦佩DK的运作能力和领袖魅力。但是一个人即便再优秀，终究无法战胜他能力范围之外的东西，必须依靠外部力量。
我认真盘算了一下，可能还剩三条最后的出路。
5.2
出路一
期待美股的奇迹反弹，BTC跟随美股，快速重回4w然后5w，整个市场重新进入Fomo。
但是在如今加息缩表的预期下，几乎不具备这样的条件，可能性很小。
5.3
出路二
说服Jump trading，指望做市商舍命相救。其他Luna投资机构，诸如3AC和Binance，摆明了是要止损的样子，但是绑定很深的Jump也许会救。
可是问题是：要救活，至少几十亿美金打底。可是如果掏出了几十亿，币价是救回了，但是大家也都跑了，那么项目似乎也就没有存在的必要了。
5.3+
而且，从the block的说法来看，似乎Luna的融资计划失败了。
5.4
出路三
休克疗法。
如其名，放任不管。
例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么凭借LFG现在的实力，全部接回来也是有希望的。但是代价是谁呢？我想大家都明白。
上一个休克疗法的项目，比如Basis Cash，曾经的第三代算稳王者。大家可以看算法保证的“美元稳定币”$BAC，现在还剩多少钱。
5.4+
PS：值得玩味的是，Terra员工爆料说，DK也是BAC的重要参与者。
--感想--
6.1
聊一些其他的东西。
我很喜欢推特，但是对CT风气唯一不满的点是在于，很多人不告诉你这东西背后的风险，反而直接用Few和NGMI来形容没有拥抱Ponzi的人。
更有甚者，喜欢狂热拥抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法设法在其他人进来后砸给接盘者，并沾沾自喜自己的逃顶。
6.2
这两天，我去了Terra的Discord，（它的Tele貌似已经被举报没法加入了），也听了很多场推特space。很多老外，将他们的life-saving 全部投入到了Anchor，现在非常的无助，痛苦，甚至能够听到他们在发言时的隐约哭腔。
很多人被骗了，被DK，被Terra，被这些自诩拥抱Ponzi的人骗了，半生积蓄化为没有任何流动性的纸面富贵。
6.3
我并不算什么大的KOL，我只是一个crypto研究员，和我的合伙人共同管理着一个不大的crypto fund（@NothingResearch ），里面的钱也基本上是我们自己的。我也不接广告，不接返佣，我之前也说过，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿骗局闻名遐迩。
6.4
我的良知驱使着我，在最近半年内写下这些文字。我的朋友很多都持有luna，也许是我反对luna太过过头，我甚至感觉他们对我都颇有微词。
如果你翻翻我的推特就知道，有很长一段时间，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹Luna Holder的责骂。当然我不怪他们，毕竟买了crypto都想去cx。
6.5
但是我仍然想说，遇到Ponzi，我还是会坚决指出。
这是原则问题，每拯救一个人，我都会感到心理更安了一些。
上面内容纯属碎碎念，不感兴趣的同志们请忽略。
--最后--
7.1
说回$Luna
我不建议在这个点位大资金再去做空，百足之虫，死而不僵。1刀的Luna尽管最终朝着0刀去，但是也许会短暂回到2、4刀。我也不建议反复横跳，波段，因为大多数人只会把本金慢慢还给交易所。
7.2
也许UST还有一定的下跌空间，当然它的上涨空间也不大了，最高是1嘛；
也许$ANC等Terra链上的生态项目，日子也不会好过。参考EOS上当年天王项目的现状；
也许DK还能力挽狂澜一次，但恐怕也是最后一次了，而且胜算真心太低了。
7.3
最后，很多朋友都痴迷算法稳定币，包括我。
我认为算稳是DeFi森林中的精灵，如此诱人，也许近在咫尺，但也许压根不存在，却引得无数前赴后继。
但请注意，不要为了社会实验而赌上你的全部筹码。
我仍然期待非托管的、完全依靠算法的稳定币能够诞生——为这个日渐失控的世界，带来精灵般耀眼光芒。
寻找精灵
