抄底LUNA的坑，为什么一直有人往里跳，我们需要知道LUNA的原理

本文仅作为内容和技术分享，不涉及任何投资建议。

2022年5月，币圈经历了一系列惊心动魄的大事件，其中以LUNA/UST关注度最高，并成功出圈，各传统媒体都进行了相关报道。

因为身边很多朋友抄底，不停地抄，并换着姿势抄，最终都避免不了99.99%的亏损。我想专门就LUNA与UST的机制进行一个分享，以便大家再碰到类似的项目或机制，可以作出更为全面的判断。

若有任何问题，欢迎联系我

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1. 目录

2. 小知识

2.1 稳定币是什么，稳定币为什么稳定

稳定币（Stablecoin）是一种通过资产抵押发行的代币，其价值是与被抵押资产价值直接连动的。

理解稳定币为什么稳定，类比古代的钱庄发行银票可能就好理解点，如果钱庄的银票应用场景足够多，大家都认你，且我随时可以去任何一个钱庄凭1两银票兑换出等值的金银，那么你就很稳定，反之则不稳定。

2.2 算法稳定币是什么

算法稳定币（Algorithmic stablecoin）与抵押法币和加密货币支持的稳定币不同，其通过一套算法来控制供应量和维持挂钩。

2.3 Terra是什么

Terra是一种使用Cosmos SDK创建的区块链网络，致力于创建稳定币，由Terraform实验室的Do Kwon和Daniel Shin于2018年共同创立，使用Tendermint委托权益证明(DPoS)作为共识机制。Terra具备智能合约功能，可创建各种不同类型的稳定币。

其中LFG是Luna Foundation Guard的缩写，为露娜基金会，查看LFG官网。

2.4 UST是什么

UST（TerraUSD) 就是Terra区块链网络铸造的稳定币。

2.5 LUNA是什么

LUNA是Terra区块链网络的加密货币，通过铸造或销毁LUNA来维持UST的稳定。LUNA在Terra协议中发挥以下四点作用：

1. 充当效用代币，用于在燃料费系统中支付交易手续费。
2. 用于参与平台的治理系统。通过质押LUNA代币，用户可发起与Terra协议相关的修改提案并进行投票。
3. 充当机制作用，吸收Terra铸造的稳定币需求波动，以维持价格挂钩。
4. 在DPoS共识机制中用作质押代币，验证者正是依赖该机制来处理网络交易。

LUNA最大目标供应量为10亿枚，但因为脱锚事件影响，当前根据CoinMarketCap数据，其供应量已达到6,530,353,240,213（6.5万亿）枚。

2.6 Anchor是什么

Anchor是由Terraform Labs开发和维护，由社区治理，为Terra用户提供的 借贷平台 。用户可通过Anchor协议抵押赚取利息以及借贷加密货币。通过以下几种方式，可赚取Anchor协议的代币ANC：

1. 质押ANC-UST Terraswap供应商代币，即可获得ANC奖励。
2. 直接质押ANC。
3. 通过Anchor协议借入稳定币。

查看Anchor链上数据。

2.7 LUNA和UST之间是如何死亡螺旋的

简单来说就是，铸造1UST需要销毁1美元LUNA，销毁1UST需要铸造1美元LUNA。

举例子最容易懂：

当UST的价格低于1美元时：

1. 假设每枚UST的价格跌至0.98美元，比预期挂钩价值低2美分。然而，Terra稳定币与LUNA相互兑换时，1枚UST被认为价值1美元。
2. 当套利者看到这种价差就会留意谋利的机会。他们以98美元买入100枚UST，然后在Terra Station市场将其兑换为价值100美元的LUNA。
3. 套利者可保留价值100美元的LUNA，或将其兑换为法币并兑现利润。虽然2美元听起来不多，但数量越多，利润就会越高。铸币价格与代币价值的价差被称为铸币税。

但这样一来，最终价格如何才能稳定在1美元呢？ 首先，套利者拉高了UST的购买，导致UST价格上涨。此外，Terra销毁了兑换LUNA的UST，供应量减少，就导致价格提升。只要UST的价格达到1美元，就失去了套利机会。

当UST的价格高于1美元时，同样的过程也会反向进行：

1. UST价格上涨至1.02美元，同样为套利者提供了获利方法。
2. 套利者购买价值100美元的LUNA，在Terra Station市场模块兑换为价值102美元的UST。Terra在铸造UST的过程中销毁LUNA，因此UST供应量增长。
3. 套利者之后可在公开市场卖出持有的UST以赚取利润。UST的抛售压力有将价格拉回挂钩价。

由于吸收了稳定币的需求波动性，LUNA代币成为了Terra算法中不可或缺的部分。

2.8 引起UST和LUNA崩溃的原因

查阅资料，射箭再画靶我们可以知道，大概有以下几点：

1. 主要由我们上面说的Anchor（文章2.6节）引起的。为什么说是Anchor呢？我们知道如果想要提高一个虚拟货币的共识，一定是让更多的人来使用，接入更多的场景，典型的如比特币现在作为跨境转账、价值储存、机构购买、国家储备了（另外捎带一句私货，比特币现在链上转账手续费真的不贵，不信的可以去试试）。而我们的Anchor竟然提供高达20%的年化存款收益率，而其他平台稳定币存款利率大多小于5%；另一方面更要命的是，其贷款利率远远低于20%，甚至Anchor为了激励用户积极贷款而发行自己的代币ANC，然后用ANC来补贴贷款用户，以至于贷款用户经常可以以负利率借到UST，这样的高存款利率肯定是不可持续的；
2. 根据UST和LUNA之间的关系（文章2.7节），一旦有大量的UST需要赎回，一定会导致LUNA疯狂贬值，进而进入死亡螺旋；
3. 在UST小幅度脱锚的情况下，Do Kwon高调宣布“救市”，并浪费大量资金，导致“子弹”提前打光；
4. UST进一步脱锚后，LFG没有实际的进展。随后，Terra官方选择了支持加快燃烧UST增发LUNA。但是已经错过了最佳时间，LUNA价格已经下跌，销毁同样数量的UST需要增发更多的LUNA，同时流动性不足，最终LUNA走向死亡螺旋。

2.9 如何铸造LUNA，什么是Terra Station

关于UST和LUNA之间的铸造和销毁，都可以通过Terra Station的市场模块完成。

此处是如何套利，可以参考文章2.7节的详细描述。

什么是Terra Station？

Terra Station是Terra的官方加密货币官方钱包和操作面板，LUNA持有者可用于访问自己的资金、质押并参与治理。这款钱包提供移动设备App端和浏览器插件可选。

1.Terra Station操作面板显示一系列链上数据，包括交易量、质押利润及活跃账户数量。

2.Terra Station的钱包属于非托管型，也就是说，仅限本人访问私钥。如开通Terra Station钱包，请确保妥善安全地管理好个人助记词。如Terra Station钱包丢失，个人资金将无法找回。

3.存入相应数量LUNA，治理门户就会允许您发布新提案并进入投票阶段。如果您没有资金，其他用户可替您存入5相应数量LUNA。当新提案发布时，其他LUNA持有者可质押代币来参与投票。

4.质押代币环节，您可委托、检查奖励，将LUNA绑定为验证者，并参与DPoS共识机制的每个阶段。

Terra Station 下载地址：Download Station。

3. 发行稳定币干啥，怎么赚钱

当然是有利可图，我们来看一看江卓尔的分析。

• 稳定币发行方作为币圈印钞机，台面下的增发、操纵市场的获利；
• 稳定币兑换法定货币的手续费，脱锚时买入的获利；
• 无息存入法定货币的收益，如银行存款、理财利息、放贷、公司债券等；
• 接受抵押时的贷款利息。如接受抵押BTC/ETH借出稳定币，由此带来的稳定币放贷收入、BTC/ETH的利息；

4. 为什么不断地有勇士进来抄底LUNA

我想有以下几点：

• 跌的太多了，每天都跌90%以上，每天都认为再跌也跌不到哪里去了，认为差不多到底；
• 彩票心理，涌现大量10u战神，准备以小博大；
• 对LUNA增发机制的不了解，战神们不知道只要UST回不到1美金，LUNA就会不断地增发，LFG肯定会选择救UST牺牲LUNA，而价格的下跌，会导致指数级的增发，而且这些增发的LUNA大部分是没法销毁的，所以价格永远回不到我们看到的100美元；
• 新闻的曝光，为LUNA引流，又因为上面3点原因，迎来一批增量接盘客；
• 合约大神们的狂欢；
• 热点事件，好玩，重在参与；
• 买来纪念的，想当年LUNA妥妥的”币圈女神”、”币中茅台“，大家为了圆自己一个拥有10个、100个、1000个、1万个、1千万个、1亿个LUNA的梦。

5. USDT这种会受到影响么

反正从我接触这一行以来，几乎每年都要整几次。具体的可以看看江卓尔的《USDT在近期没有脱锚的风险》。他的标题虽然是《USDT在近期没有脱锚的风险》，但反过来看，也可以知道USDT目前的风险点在哪里。

6. 本次脱锚事件回顾

1. 5月8日凌晨到5月8日晚上期间，Terra移除了Curve中的流动性，以准备包括UST、FRAX、USDT、USDC的4pool，此时8400万UST砸向Curve。UST两次小范围的脱离1美元，经过“0x6b67”开头的地址耗费7万枚ETH和“0x5996”开头的两个地址（积累了5.8亿枚UST）的努力，UST恢复1美元。
2. 5月9日晚上~5月10日期间，UST在略低于1美元的地方出现巨量成交，币安上也打响了“UST保卫战”，但最终战争失败，UST最低跌至0.6美元附近。部分人已经断言Terra走向失败。币安暂停UST的充提，Terra链上操作卡顿，UST难以在链上销毁以赎回LUNA。
3. 5月11日早上，The Block报道称LFG正在向机构寻求筹集超过10亿美元的资金来支持UST，Jump Trading、Celsius以及Jane Street已经承诺该笔融资，机构以50%的价格购买LUNA，锁仓一年，之后按月线性释放。随后传出融资失败的消息，因为LUNA的过快下跌，LFG给出的折扣价已经意义不大。而之后，迎接LUNA和UST的是进一步的下跌，LUNA先于UST走向1美元，此前LUNA的最高价超过100美元。
4. 5月11日下午，Terra Research宣布了一项提案，将UST的铸币容量（一天内在特定滑点内的理论铸币上限，交易者与套利者的竞争导致实际销毁的UST可能高于这一数值）从2.93亿美元增加到12亿美元，以加快UST的通缩。后续方案倾向于牺牲LUNA拯救UST，LUNA加速下跌。
5. 5月12日，Terra官方称1164号提案将扩大基础池规模并加快UST的燃烧速度，帮助缩小链上价差。TFL启动三项紧急行动：销毁社区池中的UST；在以太坊上跨链销毁剩余的3.71亿UST；质押2.4亿LUNA以防御网络治理攻击。
6. 5月13日，Terra官方推特宣布在区块高度7607789停止The Terra blockchain，各交易所陆续下架相关LUNA/UST/ANC交易对及质押，晚间陆续恢复了部分。截至北京时间2022年5月13日22:55，UST总量约为113亿枚，市值大概是17亿美元；LUNA总量约为6.5万亿枚，市值大概7.9亿。

7. 展望

UST的失败并不意味着加密市场的失败和算法稳定币的失败，任何创新在走向成熟落地前都是有代价的，虽然这代价太惨痛。UST的今天也无疑是对所有加密创业者敲醒了警钟，在创新的同时，切记敬畏风险，考虑到极端环境和黑天鹅，因为你永远不知下一秒到来的会是什么。

敬畏市场、不忘初心。

8. 参考资料

• Terra官网
• LFG官网
• 币安学院《什么是Terra（LUNA）》
• Anchor Protocol Dashbord
• Terra官方推特
• 一文读懂LUNA与UST，详解今日UST脱锚
• 研究报告 | 为啥算法稳定币 UST 会出现价格脱锚？
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