IDO正火，一文了解主流IDO平台运行模式

DeFi 崛起给 IXO 的家族新增了一名成员：IDO。IDO 的名称含义众说纷纭，本文采取 Initial DeFi Offering 的含义，即去中心化协议的初始上线发行。

IDO 受到了越来越多加密社群用户关注，也成为了更常见的新项目上线发行、募资及获取早期用户的方式。借助于 Uniswap、Balancer、PolkaStarter、DuckStarter 等渠道，项目方尤其是草根项目方有了更低门槛、相对而言更可能公平的发行方式，尽管伴随而来的风险也不可忽略。

这篇文章里，我们盘点下最近较为常见的几种渠道并分析其特点及可能的风险，供读者参考。要特别提醒的是，新项目风险巨大，一定要谨慎参与，平衡好风险。除了项目本身可能的代码风险、跑路风险以及通证设计本身的原因之外，过度授权也有可能会带来损失，还请读者注意。

本文仅为提供信息参考之用，不推荐读者参与和投资，其中所提到的项目也仅为示例，不作为投资建议。

一、新项目发行平台有哪些类型？

2019 年 6 月，Raven Protocol 在币安DEX 上进行 IDO，这通常被认为是 IDO 最早的项目之一。币安 CEO CZ 当时提出的观点认为，相比传统的发行方式， DEX 能够带来的好处是用户有着更多的掌控，资产不必托管在中心化实体，而是自己从钱包之中控制，以此带给投资者更多的自由，更多自主权。

不过当时 IDO 概念并没有流行开来。大约一年后，2020 年夏天随着 DeFi 基础设施的逐渐完善，DEX 项目关注度暴增，也让 IDO 具备了更多真实的场景。

IDO 带来的好处，可以概括为几点： 更公开公平、交易速度快、流动性充足，在一级市场发行结束之后，就可以迅速开始二级市场上线。

笔者粗略分为如下的几种渠道:

通过 DEX 平台发行，比如 Uniswap、Balancer 的 LBP、SushiSwap、DODO 众筹建池等；
通过通证发行平台进行，比如 PolkaStarter、DuckStarter、Bounce、Mesa 等；
通过 DAO 平台发行，比如 Dao Maker；
其他新渠道玩法：MASK 创建的 ITO 方式，借助于 Twitter等社交平台公布并发行。

当然除此之外，中心化的上线发行方式也不缺乏，如 Binance 等交易所的 LaunchPad，CoinList 等。

接下来，我们分别介绍下常见的一些渠道，各自的特点以及需要注意的地方。由于笔者注意力所限，文中难免有遗漏和疏忽之处，还请读者明鉴和指正。

二、 Uniswap：极简发行方式

Swap 因为 Uniswap 而兴起，尽管 Bancor 的做法要更早一些，但直到流动性挖矿热潮的驱动下，DEX 的主流叙事才成为 Swap 的天下。借助于 Swap 或者说 AMM，项目可以方便的借助于 Uniswap 等交易协议完成初始的上线发行，也被称之为 IUO, 不过这个说法并不常用。

Uniswap 平台上，并没有专门为新项目的上线发行设置特别的模块，而是跟其他的代币交易对一样。项目方为代币交易对添加流动性之后，即可开始在 Uniswap 上参与交易。

以上图为例，为即将在 Uniswap 开始发行代币的的 DeGate 项目，目前尚未添加流动性，在项目方按时注入 USDC\DG 代币流动性之后，即开始了发行活动。

由于 Uniswap 的这一简约特点，项目方往往需要自行创建发行信息页面，如下图的例子。

AMM 方式方便易用，谁都可以发行，降低了参与门槛，也同时带来了一系列的问题，需要应对。

首当其中的是假币问题。任何人都可以创建代币和代币交易池，也就意味着任何人可以仿冒造假，这样的例子数见不鲜。因此，发行的项目方会在自己的官方渠道公布对应的代币地址以供查验。这一步的工作，每一个参与者都不可省去。

其他方面，跟 AMM 自身的特点有关。

图片来源: Dmitriy Berenzon

上图所示，Uniswap 等 AMM 类型的 DEX，往往采用固定乘数算法，代币池中两种代币的总价比例为 1：1，对应到新项目上线发行的情景下，假设某代币 NB，交易对为 USDC-NB。项目初始定价低的话，只需要很少量的资金（如少量的 USDC）即可做市，也意味着，随着项目开始后，少量的资金就能将币价大幅拉升数倍甚至数十倍。

DeFi 科学家和巨鲸们可以在项目开始的刹那，用大比例的资金冲入拉升币价，而后续参与者只能得到一个相对昂贵的价格。AMM 本身没有订单簿，只能市价交易，因此参与者可能成本过高。同时由于 ETH 交易量激增导致 gas 费被瞬间拉升，即便币价有增长，也有可能会被 gas 费吞噬利润。

DeFi 社区有围绕 Uniswap 等开发一系列的工具和应用，增加了比如查看 K 线、提交限价单、扫描 Uniswap 上新增交易对等功能，一定程度上有助于减缓上述问题。不过Uniswap 上代币发行，往往会成为科学家们相互抢夺的战场，Gas 费飙升过千 Gwei 也很常见，参与其中至少要有此心理准备，不推荐小额投资者参与其中。

有诸多的项目通过 Uniswap 进行 IDO，最近的有 LABS、DeGate 等。LABS 的做法也有些意思，除了创建 IDO 代币池，让用户可以在 Uniswap 上参与发行之外，通过 MANTRA DAO, 创建一个特定的代币池，让参与 UNISWAP 上做市的交易者可以获得抽奖机会，得到额外的激励。通过 Uniswap + 其他平台的方式，也可能是一种比较有趣的玩法。

三、 SushiSwap：一站式发行平台

SushiSwap 比 Uniswap 更近一步，对代币发行创建提供了更好的支持，借助于 MISO，简化在 SushiSwap 上启动新项目的过程，包括代币创建、流动池创建、挖矿选择、初始发行方式（比如固定价格、批量拍卖，或者荷兰式拍卖）等做法。

项目方通过 MISO 在 SushiSwap 上完成众筹，后续交易对也会在 Sushiswap 上上线。

据 MISO 官方介绍，MISO 是一套开源智能合约，旨在简化在 SushiSwap 上推出新项目的过程。MISO 旨在通过增加 SushiSwap 作为代币创造者和社区推出新项目代币的吸引力，推动新的资本和交易进入 Sushi。其目标是，为技术和非技术项目的创始人创建一个启动平台，这将使社区和项目获得他们需要的所有选项，以安全、成功地部署到 SushiSwap。MISO 将作为SushiSwap 社区的个人项目启动平台，所有方面都通过可信的开源合约来处理。

目前页面显示 MISO 平台尚未上线，当前在 SushiSwap 发行代币的方式，跟 Uniswap 一样，不过随着 MISO 上线之后，可以期待会带来一波关注。限于篇幅，我们后续择机对 MISO 平台进行另文介绍。

四、 Balancer: 独特降价拍卖模式

Balancer 上的代币发行被成为 LBP，LBP 是 Liquid Bootstrap Pool 的简称，流动性启动池，目前 LBP 正在成为越来越多项目发行的标配。

简单理解， Uniswap 等采用 1:1 代币交易对的 AMM，会遇到的问题我们上面谈过了，初始币价会随着大量资金涌入而迅速抬升；Balancer 反其道而行， LBP 的方式让项目方初始设置一个相对较高的币价，随着时间推移，如果没有人参与的话，价格会逐渐降低。LBP 模式是荷兰式拍卖或者说是反向拍卖的变种，通过智能池来创建。

APY.Finance （APY）、Perpetual Protocol （PREP）、Furucombo （COMBO）、MASK 、KINE 等项目均使用 LBP 模式进行了代币发行。后续 LBP 也会成为更多项目的选择，比如基于波卡的可编程保险市场 Tidal Finance 也宣布于 3 月 25 日在 Balancer 上进行 IDO。

参与方式跟 Uniswap 页面相似，直接选择对应的交易对（项目方会给出链接），参与交易即可。

以 3 月 11 日晚 KINE 的发行为例。

初始设置价格为 4 美元，初始代币池中的比例为 93 ：7 (KINE:USDC), 而设定的最终结束权重为 40 ：60, 这意味着，在 LBP 的方式下：

初始价格高，避免 FOMO；
如果用户参与度低，币价会按照预先设定好的方式逐渐下降；
当然，如果用户相当热情，尽管初始价格设定相对较高，但是用户仍然涌入，也会抬升币价。

如上图所示，KINE 的价格在昨天开盘之后曾一度跃升到八刀以上，开盘价格设定为 4 刀，后续价格如果没有人参与，会自动下降。当前 LBP 的价格为 3.88 刀左右，维系在开盘价附近。

代币池中的权重构成，也从刚开始的 93：7 (KINE ：USDC)，变为了 7：3 左右。

Balancer 上 LBP 一般持续 2-3 天左右的时间。活动结束后，对应的代币进入到 Balancer 的常规交易池进行交易。由于价格随时存在下跌风险，通过 Balancer LBP 参与发行活动，一定程度上减轻 FOMO 情绪，不过项目热度高的话，也仍然挡不住科学家魔鬼的步伐。

五、Polkastarter：热门 IDO 平台

Polkastarter 是为跨链代币池和拍卖交易打造的协议，能够让初创项目在基于波卡网络的去中心化和互操作的环境中筹集资金。通过 Polkastarter，去中心化项目可以快速和更低成本的方式筹集资金。用户可以在安全合规的环境中参与项目募资，并使用现行的 ERC20 标准以外的资产。

由于多数项目设定了 private 的发行方式，参与 Polkastarter 平台上的发行活动，往往需要将自己的地址信息在项目方那里备份过，先行获得白名单，才可以参与其中。另外项目方能够为代币设置固定的价格，这一点相对友好，参与者不必面临价格波动的风险。

在项目页面上，会列出来具体的项目细节信息，参与之前，一定要记得自己去做好功课，核实好对应的信息。

Polkastarter 尽管成为了热门的 IDO 的平台，不过仍要注意项目方并非全为优质项目，仍需要自己做好功课。

以 Kylin Network 为例，需要用户完成多个步骤：

通过官方白名单申请渠道，完成关注 Twitter、加入电报等操作，然后进行 KYC 认证，提交白名单地址。
白名单会被同步到 Polkastarter 平台，筛选出中标者。
收到白名单通过通知后，在发行活动开始后，通过 Polkastarter 的页面，参与代币活动。

六、 Bounce：弹性拍卖工具

Bounce 基于以太坊创建的批量拍卖工具，它需要设置每次拍卖的上限以及持续时间，超过上限的资金将会被弹回（bounce）给用户。

Bounce 平台分为两类：人人能参与的去中心化拍卖平台，以及社区认证拍卖平台。

如图所示，除了代币发行外，还有流动性锁仓拍卖、NFT 拍卖、社群池、彩票和预测市场多个组件。代币池类型有固定价格、封闭拍卖、荷兰式拍卖三种。

此外，Bounce 有个社区认证拍卖平台，由平台代币持有者共同决定，哪些项目可以被允许激活，参与销售。相比去中心化拍卖平台而言，社区授权拍卖平台有一定的筛选机制在内，相对来说项目质量可能高一点。

参与社区认证拍卖，需要进行 KYC 认证和白名单认证。

七、DuckStarter：社区驱动型平台

DuckStarter 由 DuckDAO 社区创建的发行平台。

目前该平台上小众项目为主，有白名单的设定，需要先申请白名单，才能参与其中。具体的白名单获取方式，要看项目方自己的规定。Vortex DeFi 和 Shadows Network 是之前在 DuckStarter 平台上发行的项目。

使用方式跟其他平台类似，就不多做介绍了。

八、 ITO：社交发行新方式

2月11日，Mask Network 宣布发行代币 MASK，并通过 ITO 方式进行，陆陆续续也有其他几个项目开始通过 ITO 方式玩发行活动。

ITO 是指通过 Twitter 平台发布代币发行信息，安装好 MASK 插件后，用户链接好 Metamask 等钱包，就可以直接在 Twitter 的页面上参与其中。ITO 期间，GAS 费也被大幅拉升。

完成上述操作之后，可以直接在 Twitter 页面上查看对应的账户信息、完成交易、以及参与 ITO 了。

ITO 方式较为新鲜，所以此处多说一点。每次 ITO 活动，发行方会通过 Twitter 发送加密的信息，只有安装了 MASK 插件的用户才能看得到并参与其中。具体的操作其实和在 Uniswap 上交易相似。不同之处在于， MASK 所创建的 ITO 方式，在智能合约层面针对机器人增加了更多的限制，尽管交易 gas 费可能会提升，但相比在 Uniswap、Balancer 上的发行，给了普通参与者更多的机会，可以用固定的价格参与。

九、其他

限于篇幅，我们将一些其他的 IDO 平台和特点简要列举在此。

Mesa：限价拍卖

Mesa 平台上发行过 mStable、dHedge、API3 等多个项目，特点在于项目方设置竞拍数量和价格范围，用户提交限价单参与其中，参与 Mesa 拍卖需要提前充值。