DeFi 揭秘：实验性借贷平台

一段时间以来，借贷一直引领着“蓝筹”DeFi项目的总流动性，Aave和Compound仍在该领域占据主导地位。在不到24个月的时间里，其抵押品的总价值从1亿美元增至150多亿美元。这是由一个久经考验的多资产过度抵押贷款公式驱动的，稳定的比特币流动性在借款人中率先被采用。

几个月前，在部分流动性挖矿激励措施的推动下，Aave 在总存款上超过了 Compound，并增加了额外抵押品期权、稳定利率等功能。截至6月，Aave在贷款总额上进行了超越，目前在存款和未偿贷款中占主导地位。

我们可以将Aave的成功部分归因于其创新意愿的强烈，而且他们将激励机制与用户相结合。使用久经考验的真实协议很难进行实验。

对于像Aave或Compound这样规模的市场来说，很难去尝试可能使100亿美元抵押品面临风险的全新想法。相反，我们可以从新生项目和乐观的社区中寻找贷款市场的创新，为DeFi参与者提供的新视角。

在这篇文章中，我们将探讨五个市值都小于3亿美元的新生项目，这些项目都诞生不到10个月，有些甚至只有3个月。我们将介绍:

创新/实验——它们与Aave和Compound的区别
新兴贷款项目存在较高风险，和较多流动性挖矿机会

Alchemix的自我偿还贷款

Alchemix因其独特的未来收益方案而受到广泛关注。DAI可以作为抵押品存入，用户可以从其中借入alUSD。存款人可以以alUSD的形式借到最多50%的抵押品。他们的债务由Yearn Finance的收益自动偿还。

存入的DAI被送到Yearn Finance yvDAI 保险库以赚取收益。他们的贷款不再支付利息，而是通过存入Yearn的DAI产生的收益自动偿还债务。此外，“transmuter”的收益会提高回报，这是一种支持协议的机制，并作为挂钩协议的合成代币的主要机制。

需要注意的是，在此设置中，用户抵押品不能被外部力量清算，因为用户债务只会随着时间的推移而减少，协议也从Yearn yvDAI 保险库获得收益。在这里的明显风险是，如果Yearn yvDAI的收益率趋向于0%，那么从理论上讲，贷款将永远无法偿还。如果利率不高，用户仍然可以手动偿还债务。

Alchemix 目前从 Alchemix 存款中存入 Yearn Finance 的 2.6 亿多的 DAI，有 1.5 亿 alUSD 处于转化器中，转换为 DAI 并通过额外的 Yearn 存款来增加奖励。Alchemix生态系统中的额外TVL存在于流动性激励和单边奖励机制中。

alUSD可以像DeFi生态系统中的任何其他稳定币一样被使用。它通常用于Curve + Convex 上的 alUSD 池或 Alchemix 上的单边 alUSD“农场”。注意，这个单边“农场”将被淘汰。Curve上的alUSD池存在激励机制，以鼓励更多的流动性将alUSD交易到其他稳定币对。

此外，为了激励ETH/ALCX交易对的流动性，还设立了“农场”，以便在Sushiswap上交易治理代币。

目前每个“农场”的收益如下:alUSD3CRV池：30% APRETH/ALCX 池：170% APR （注意这是池 2 农场，意味着“农民”需要ALCX，原生治理代币；如果ETH和ALCX的价格偏离，该池有很高的临时损失风险。)单边ALCX池：140% APR单边alUSD池：30% APR(即将停止)

ETH/ALCX池将在未来几天迁移到新的Sushiswap Masterchefv2合同中。这个来自Sushiswap团队的新合同使多奖励流动性激励成为可能。这意味着在Alchemix的情况下，该池现在奖励治理代币ALCX和Sushiswap的SUSHI 代币中的权益持有者。

随着Alchemix的成熟，还可以探索许多实验特性和协议进步空间。即将发布的功能包括alETH和alBTC，为协议添加了更多形式的抵押品。对于那些更喜欢持有这些资产而不是稳定币的用户来说，额外的抵押品是有吸引力的。风险抵押品在Aave和Compound已经被证明是可以成功的。在Compound中，ETH是最大的抵押品来源，而在Aave中，ETH排名第二。一旦允许ETH存款，Alchemix的抵押品可能会飙升。额外的合成资产对希望通过Alchemix 获得各种借款来源的代币持有者具有额外的吸引力。

Cream Finance贷款和 Iron Bank抵押贷款

Cream 是我们名单上最古老的协议，于去年8月推出。该协议已经慢慢在生态系统中找到了自己的位置，与 Yearn 合作成为 Yearn 生态系统的首选借贷协议。由于Aave和Compound的成熟，正常的借贷行为在这些市场上找到其有可能实现的最佳利率和最大流动性。Cream 的广泛资产使其成为利基借款人在必要时使用的第三种常用期权。

Cream目前支持78种不同规模和波动性的资产，但其市场规模明显小于竞争对手。大的储户可以很容易地扩大抵押品池的规模，以减少贷款APY，同样地，也可以大量提取资金，从而抬高利率。最终的结果是，与更大的贷款市场相比，Cream的利率通常更高，也更不稳定。

值得注意的是，除了10亿美元的TVL之外, Cream的用户数量相对较少(约9000人)，但在DeFi协议中并非只有它拥有这么少的用户数量。相比之下，Aave只有大约40000名用户(唯一的地址)曾与该协议进行过交互。

数据来源：沙丘分析

Cream最近最大的创新是专注于协议对协议的借贷，这可能会让对用户数量的过度关注变得不那么重要。相反，无论是信誉还是规模，存款人和借款人都被赋予了更大的权重。Cream对地址白名单上的零抵押借款人设置信用额度。这些协议包括诸如Yearn 和 Alpha Finance这样的可信协议。这是一项重要的创新，因为它允许协议借入资产，而不会浪费自己的流动性作为抵押。因此，Iron Bank产品目前号称有7.7亿美元的抵押品。

精明的高收益“农民”可以在许多高收益市场上投资。以下是一些在Iron Bank和Cream Finance中拥有健康流动性的样本APY:

DAI, USDC: Iron Bank 基础 APY 约为 6%，CREAM 约为 10%

wBTC: Iron Bank 基础 APY 约为 7%，CREAM约为1.4%

随着时间的推移，类似 Iron Bank零抵押贷款至抵押不足贷款模式特点的协议已经发布。将信贷与银行账户(Teller)、身份与社交媒体账户(未宣布)以及纯治理驱动的投票(TrueFi)捆绑在一起的想法正在被探索和实施，并取得了一些成功。

Rari Capital的Fuse中的多资产贷款池

由于与Alpha Finance的整合失误，Rari Capital 获得了 1500 万美元的智能合约漏洞，因此最近获得了越来越多的关注。1500 万美元的 ETH 被拿走了。作为投资者，我们可以对市场动荡的反应质量做出判断。那些对市场动荡作出有效反应的协议往往会增加其社区的信任和团结。那些不能有效回应的人往往无法从团队所承受的压力中恢复过来，也无法从失去信任的协议中恢复过来。至于Rari 的反应，目前尚无定论。

Rari的Fuse的供应峰值在5月份达到了5000万美元左右，在随后的市场下滑中跌至2600万美元。自那以后，供应量已反弹至3700万美元。

尽管市场动荡，但由于其实验和创新，Rari Capital表现出了一定的弹性。他们独特的借贷池允许创建任何资产组合。与Aave和Compound不同，这其实创造了一个独特的市场结构，所有抵押品期权都与所有借款期权在隔离池中交互。在Fuse中，这些单独的池被设置为隔离资产。这允许独立的风险和回报，与Aave/Compound相反，在这些当中任何增加的资产都会或多或少地为平台上的每个贷款人/借款带来风险。通过隔离资产池，每个池中的资产只在该池内分担风险，与平台的其他部分分离。

这些市场的新生规模和较高的风险使谨慎的挖矿“农民”能够增加收益。其利率的作用，与Aave/Compound中的利率作用相同，其中利用率曲线决定利率。虽然目前规模较大的贷款机构可能觉得这没有吸引力，但其头寸对流动性影响不大的“小农户”可以在不影响收益率的情况下有盈利地进入和退出这些市场。幸运的是，这些进入和退出只影响到其个人池子。

在Fuse中看到高利用率的利基资产并不罕见。以下是来自Rari Capital最大的Fuse池(池3)的一些采样率。流动性通常是非常稀薄的，并且在贷款池周围反弹，这一般不适合规模较大的贷方：

ALCX：25% 的供应率 APY

USDC：23% 的供应率 APY

DAI：12% 的供应率 APY

无利息，Liquity上抵押有效的贷款

Liquity在很大程度上是建立在MakerDAO的创新之上，其又做出了独特的实验性改变。与MakerDAO类似，Liquity管理由ETH支持的稳定币发行，他们称之为“宝库”，其功能类似于Maker的CDP。

从MakerDAO到Liquity的一些关键变化:

治理代币->零治理
不同的抵押品，依赖于USDC -> ETH-只要抵押品
利息控制发行->赎回控制发行
MKR 燃烧到公司价值 -> 单边 LQTY 质押以获得奖励

Liquity 通过收取按算法定价的一次性借入和赎回费用以及在 110% 抵押下清算宝库来实现无息借贷和保护其稳定性。相比之下，MakerDAO使用利率来鼓励/打击借款者。通过向Liquity收取借款和赎回费用，贷款人和抵押人会受到这种潜在利润的激励，借款人可以预先计算他们的费用，而不必担心利率的波动。要注意，在存款和还款增加的时候收入是如何增加的。在借款时支付LUSD，在赎回时支付ETH。

数据来源：沙丘分析

借款人打开了类似于MakerDAO的CDP的“宝库”。在最近的市场崩溃中，由于清算事件，“宝库”数量大幅下降，但此后有所反弹。

从“宝库”中发行的最低110%抵押的LUSD可以存入稳定池，在LQTY代币奖励中赚取约36%的APR。LQTY 目前可以通过质押LQTY 获得高达 134% 的 APR。

请注意，APR134%的LQTY质押奖励率是一个高度可变的7天利率。在高赎回期，奖励可能非常高，而在其他时期，奖励可能会低得多。

协议风险

我们注意到，在所有提到的方案中，高回报都是有吸引力的，但风险也随之增加。持有失败项目的新治理代币的挖矿“农民”可以预期那些高回报将变得毫无意义，而那些寿命长的项目更有可能保持其价值。

此外，随着更多代币的被铸造，由于代币供应的高通胀，就容易随着时间的推移降低代币价格。“农民”应该尽他们最大的努力去了解他们的回报是否滞后，跟上或超过代币通胀。如果利率看起来好得令人难以置信，那么有两件事几乎肯定是正确的：a.)你很早就发现了 alpha，b.)存在更高的风险。例如，下面是ALCX的发行时间表:

数据来源：ALCX 文档

发行时间表因项目而异。目前ALCX的供应量每月膨胀约43%。如果持有者在他们的策略中有对ALCX的风险敞口，他们的目标可能是超过通货膨胀的速度。如果他们相信治理代币的长期价值，那么对他们的战略可能不那么紧迫。Liquity供应遵循32,000,000 *(1-0.5 ^年)年度通货膨胀时间表。这意味着目前每年大约释放1600万LQTY。这12个月的通货膨胀将是目前流通供应的3.3倍左右。Rari的治理代币在生态系统中扮演的角色较少。其中12.5%被发送给团队，其余部分在60天内发送给协议用户。发行时间表差别很大，而且有必要了解你所持有的任何代币是如何随着时间的推移被重估的。

根据用户的风险承受能力，其选择的策略将与代币的通货膨胀相适应。理想的情况是将风险保持在最低水平，同时尽最大努力赶超通货膨胀。此外，当用户希望有足够多的买家/持有人看到持有代币的一些价值支撑。没有卖方的高通货膨胀可以创造一个强大的市场，高周转率的高通胀导致价格图表具有负斜率。代币持有者的协议收益和其他价值累积机制等代币属性会鼓励购买代币，并因其过去的治理效用而持有挖矿代币。

流动性挖矿通常涉及以治理代币形式提供的奖励，其价值往往与任何东西都无关。即使是那些协议收入奖励持有者的代币，其收入通常很少，所以奖励也不多。这些代币的损耗通常是严重且长期的，因为“农民”会迅速地挖矿和出售他们的奖励。购买这些代币纯粹是为了卖掉，而不是挖矿，这通常会因为代币通胀而带来重大稀释风险。我们可以在DeFi中看到每年代币通货膨胀超过100,000%的例子。人们应该尽力去理解通货膨胀时间表和任何其他相关风险。

结束语

过去一年里，新的借贷协议不断被发布，并被进行了不同程度的试验和创新。他们用高度激励的回报，较高的风险，提供可以通过小型用户群和紧密结合的充足空间，以及高度参与的社区来振兴新兴市场。协议和市场规模越大，就越不容易改变。一些最好的回报通常来自于积极参与新生项目的社区，以及了解团队和社区的质量。

随着代币价格持续波动，我们可以看到哪些项目具有长期的弹性。伟大的建设者经常忽视短期的代币价格，在任何情况下都会继续实现他们对发展和社区建设的承诺。

Layer2的季节即将来临。Arbitrum本周发布了开发者测试版，zkSync也发布了测试网，我们期待着Optimism 团队在7月份发布更多消息。从Sushiswap到USDC和其他一些项目已经宣布他们将很快在Arbitrum上启动。
开发融资平台Gitcoin空投了其治理代币GTC, Ribbon Finance空投了其治理代币RBN。正如许多人所指出的，任何加密项目如果没有为团队及其投资者提供明确的收入来源，最终都有可能推出代币。
Alchemx将推出Sushiswap新多激励收益合同MasterChefV2的首个用例。最初计划于周二发布，但由于后勤原因推迟了24-48小时。质押者将同时获得ALCX和SUSHI作为奖励。这标志着Sushiswap著名的Onsen奖励计划进入了一个新时代。
Alchemist 推出了mistX，一个无gas的交易平台。mistX使用flashbots来消除设定gas价格或使用ETH支付gas费用的麻烦，而不是从交易价值中减去捆绑/贿赂的成本，失败的交易也没有支付任何费用。
Pods在Polygon上发布了他们的期权交易演示产品。由于昂贵的产品、管辖权的限制和流动性的困难，期权迄今难以在DeFi中获得吸引力。Pods 是一个备受期待的期权协议，在TVL上以20万美元的上限作为演示版本发布。