前言
一个好的项目至少有一个模因，比较理想的是模因很丰富。STEPN 目前至少是一个双模因结构——“赚钱效应”是用户进入的第一个、也是主要模因，健康是另一个模因，“跑步对健康有益”是一个共识，用户跑步除了赚钱还获得了健康，没有额外的耗费，这和官方倡导“追求健康，不 Fomo，确保进入成本不超过所能接受的最高健身成本”有一致性。除此之外，STEPN 项目也在进行社交元素的探索，如联名款、鞋子皮肤。
本期数据报告通过近一个月的链上数据，结合市场情况和游戏调控政策，试图揭示游戏机制运转状况，并根据公开信息梳理了未来发展相关的政策计划。
01 用链上数据估算用户总量以及用户增长
在上一篇报告关于 STEPN 机制的研究中，我们认为用户流入是控制 GST 无限通胀的关键因素。目前 STEPN 的主要用户都在 Solana 链上，我们通过监控 12 月 16 日以来所有和系统地址交互过 GST、GMT、SOL 的独立地址，估算游戏用户量级和增长情况。
累积独立地址数从 4 月 10 日的 12.5 万增长至 5 月 10 日的 46 万。单日新增独立地址数也呈持续增长趋势。
使用和系统地址交互过 GST、GMT、SOL 的独立地址，来估算用户级和增长情况的合理性：
- 通过分析 STEPN 合约地址和转账记录，发现 STEPN 的系统地址即用户的 Spending 账户，所有用户共用系统地址：
STEPNq2UGeGSzCyGVr2nMQAzf8xuejwqebd84wcksCK
- 用户在市场上购买鞋子，需要向系统地址转入 SOL。
- 用户需要向系统地址转入 GMT 用于升级或 Mint 鞋子。
- 运动赚取的 GST、卖出鞋子赚取的 SOL 在转到 Wallet 时，必然和系统地址发生交互。
- 正常情况一个 Wallet 地址至少和系统地址交互一次。
- 一个 Wallet 地址只能绑定一个 STEPN 账号。（一人多个账号的情况，在链上对应多个地址。）
- 因此累积独立交互地址数可以看作 STEPN 存量用户数，单日新增独立地址数可以看作新增用户数。
**从链上数据来看，用户增长情况健康。**由于用户参与游戏必须购买鞋子，新用户进入能确保对鞋子的需求，同时激励老玩家 Mint 鞋子。用户增长和鞋子供应增加互相促进，使得系统自然扩张。
02 市场波动下的静态回本周期分析
尽管鞋子、GST 和 SOL 都有价格波动，但只要静态回本天数保持稳定，新用户进场的心理预期就能保持稳定。选取 1 双灰鞋、3 双灰鞋以及 1 绿 8 灰 3 种常见配置方式，根据 0xpineapple.eth 公布的测算数据，选取 3 月 25 日至 5 月 11 日（共 48 天）静态回本数据绘制图形如下。
数据来源：https://mirror.xyz/0xpineapple.eth
- 单灰整体回本天数最低，平均值 32 天；其次是 1 绿 8 灰，平均值 35.8 天；最慢的是 3 灰，平均值 42 天。
- 3 种配置方式回本天数变化趋势完全一致。多鞋配置中可以看出绿鞋收益碾压灰鞋。
- 大多数情况静态回本周期天数保持稳定。
- 4 月最后一周 GST 价格不断新高，4 月 30 日项目方作出了 Mint 规则连续变动更新。随后 GST 价格相比前一日几乎腰斩，因此 30 日静态回本周期突增。
数据说明：
- 效率和耐久的 Base 值按白皮书描述取中位数，灰鞋 5.5，绿鞋 13。
- 测算基于以回本为目标的最优升级配置，如单灰升至 9 级，1 绿+8 灰升至 19 级。
- 投入总成本=地板鞋+升级成本
- 回本天数=升级天数+总成本/期末日净收益。
静态回本天数和 GST 价格、SOL 价格、地板价都有关系。从监测数据来看，鞋子 U 本位价格和 GST 价格变化趋势一致。
数据来源：https://mirror.xyz/0xpineapple.eth
- GST 基本达成动态平衡，说明游戏机制的有效性；
- 随着玩家数量不断增加，GST 与鞋子价格也同步上升，于 4 月底出现峰值。之后在项目方强势干预下开始回落。
03 游戏中的资金和代币净流入情况
3.1 系统地址资金净流入量
系统地址可以看作用游戏的总账户，有 3 种代币的流入流出：GST、GMT、SOL。通过监测 3 种代币净流入资金量，可以评估游戏资金流入情况，进而判断游戏发展处于增长，平稳还是恶化阶段。
4 月 4 日至 5 月 8 日总共净流入 1.2 亿美元，伴随累积交互地址数的持续增长，涨幅达 245%。（累积交互地址数的指标含义在 3.2 部分介绍）
- Week3（4/18-4/24）净流入量为 1.1 亿美元，GST 和 GMT 为净流入，总额达 1.29 亿美元，SOL 净流出 33 万美元。
- Week4（4/25-5/1）净流入量为 7800 万美元，GST、GMT 和 SOL 均为净流入。
- Week5 （5/2-5/8）净流出量为 4980 万美元，GST 和 GMT 为净流出，总额达 1.17 亿美元；SOL 净流入 3800 美元。
总体来看，近一个月游戏资金为净流入，周流出额最高不超过 5000 万美元。流出量最大的是 5 月第一周，考虑可能为频繁修改 Mint 规则产生的后续影响。
3.2 系统地址 GST 净流入数量
GST 流入系统地址的主要动机是升级和 Mint 鞋子，流出动机是将 GST 换为别的资产。如果系统地址的 GST 为净流入，销毁 GST 的动能更大。净流入和净流出的时间、数量大体相同，可以认为游戏状态较平衡。
从 4 月 11 日至 5 月 8 日 4 周内，净流入和净流出的周数相同，除了 Week2，净流动绝对值相当。
Week2（4/18-4/24） GST 大幅净流入主要来自 4 月 19 日，GST 流入量是前一天近 10 倍。可能原因是 4 月 18 日版本更新，首次带来 GMT 应用场景，GMT 二级市场热度进而刺激了用户对 GST 的需求，相关更新有：
- 升 5 级、10 级、20 级需要消耗 GMT，带动 GST 需求。
- 开一级宝箱需要消耗 9 GST，宝石带来的属性提升大幅增加。
- 从 Spending 转到 Wallet 需要 5GST，转鞋子成本增加，抑制场外交易。（最目前转账的鞋子需要 Cooldown 24 小时才可以使用）。
- 蓝鞋 Mint 开放，Mint0 合成新鞋需要消耗 3000GST+1000GMT。
3.3 系统地址 GMT 净流入数量
4 月 18 日，游戏内首次加入 GMT 用例——部分升级需要使用 GMT。4 月 25 日 Mint 活动增加 GMT 消耗。从加入 GMT 用例以来至 5 月 11 日 24 天内，系统地址 GMT 有 18 天净流入，6 天净流出。净流出日期集中在 5 月 2 日至 5 月 7 日，这一阶段 GMT 处于下跌趋势，最大跌幅 66%。考虑到目前游戏中不产生 GMT 只有消耗场景，净流入应该是常态，净流出可能与 GMT 下跌有关。
Coinbase 4 月 28 日宣布将上线 GMT 和 GST，随后 GMT、GST 和鞋子价格均大幅上涨。4 月 29 日官方将 Mint 成本改为只需要 GMT，相当于主动让 GST 通胀。并推出双胞胎概率提升 3 倍活动，直到鞋子价格回归正常。
政策推出后，GST 和鞋价应声下跌。GST 在 4 月 29 日达到历史最高价 8.4 美元，当天政策消息公布及推出后持续下跌至 4.7 美元；鞋子地板价从 4 月 28 日历史最高价 1600 美元降至 4 月 30 日的 1000 美元。
这次调控带来两个影响：
- 说明调控的有效性。
- 频繁调控引来社区强烈不满，加之 BSC 链的 GST 大幅上涨官方并未出手调控被认为政策不公平。创始人后来在 Discord 里表示以后不会仓促调控，在最新 AMA 中宣布 Mint 费用动态调整: 每天(2pm UTC)调整一次，调整比例根据 GST 和 GMT 的价格决定。
3.4 系统地址 SOL 净流入数量
SOL 流入系统地址的动机是购买 NFT（主要是鞋子/鞋盒），流出系统主要是老玩家卖出 NFT 变现。净流入可以看作买入 NFT 动能较大。Week4 和 Week5 的 SOL 净流入量相比前几周大幅增长，同期每日新增鞋子数量也涨幅明显，趋势一致。
说明：新增鞋子数量为链上铸造数据，用户在 App 里 Mint 鞋子，转到 Wallet 时才会上链，因此该数据比实际市场上的鞋子数量偏小。
04 政策和发展计划分析
4.1 政策调控的效果评估
- 频繁调控引来社区的不满
由于玩家数量急剧增加导致鞋子数量供不应求，进而推高 GST 价格及 Mint 预期收益，项目方在 4 月 29 日 GST 达到最高点时开始入场调控。在接下来一周内多次修改 Mint 规则。许多玩家指责 STEPN 过于中心化，同时链上数据也能看出 GST 大量流出。
- 关于政策的可预期性和稳定性
虽然频繁修改 Mint 规则被玩家质疑为一言堂做法，但对于一个仍处于非常早期的游戏，及时控场是非常有必要的，目的就是避免入场门槛过高导致新玩家无法进入。及时调整既能保证项目运行长久也是项目方经验与策略体现。现在 Mint 规则已变为随市场行情自动调整，使得政策更有可预期性。
4.2 官方发布的计划
- 5 月将重点关注 BSC 链，计划在本月恢复两条链之间的平衡。
- Mint 系统更新：
- Mint 成本将固定在每天北京时间晚上 10 点进行动态调整。
- Mint 中引入卷轴 NFT：该设计将鼓励真实运动玩家，卷轴在运动过程中随机掉落。这是第 11 个 GMT 用例。
- 5 月开始可以燃烧 GMT 增加双胞胎的概率。
- 5 月份计划举办的市场活动：运动鞋皮肤计划、跑鞋燃烧计划、三倍 GST 事件。
- GMT 用例。正在努力让每个人都燃烧 GMT。计划每两周发布一次 GMT 用例，计划在大约八周内发布所有内容。GMT 挖矿可能会提前发布。（4/23 AMA）
- 燃烧 GMT 增加 GST 获取上限。
- 幸灾乐祸池子将在 6 月开放。用户燃烧 GMT 从其他玩家的不幸时刻获得 GST 回报。
- 租赁计划。租赁系统会有新的机制产生，不影响现有生态。预计 9 月推出。
结语
如前言中所提到的，赚钱效应是 STEPN 目前阶段的重要模因。维持“赚钱效应”有效运转，需要一个稳定的经济系统，这是现阶段项目方的重要任务和目标。为实现这个目标需要维持 GST 价格的稳定、引入新用户。
官方在 4 月底公布日活用户最高达到 50 万，这一数据和链上独立地址数相当。通过监测链上数据，可以看出资金净流入和代币净流入情况健康，政策和市场变动在数据上均能找到印证。未来可以通过以上数据持续观察游戏规模和运营状况。
长远来看在赚钱效应之外，需要：
- 增加代币的真实需求。譬如用户对皮肤的需求，作为连接其他元宇宙生态的入场券。
- 丰富现有产品功能。譬如增加组队、排行榜或其他社交功能，将游戏与运动深度绑定。Nike+ 是运动社交的一个成功案例，它鼓励消费者在社交媒体上主动分享，并在社交关系中激发出竞争性，将用户的日常体育活动转变为社区建设。目前 Nike 仅在 Instagram 上就拥有 2.1 亿粉丝，较两年前翻了一倍。
这些利好游戏长远发展的方向项目方陆续有所尝试，可予以继续观察跟进。
数据支持
Ryanciz ｜SevenX Ventures
分析师
Lisa｜Yao
特别顾问
SevenX Ventures
