在加密货币市场中，现货交易是什么？合约交易是什么？两者有何差别？如何判断优缺点？透过笔者完整分析，读者将能理解在一个成熟的交易帐户中，如何能在承担更多风险情况，以稳健的交易使仓位稳定成长，以专业的交易方式操盘。本文由拥有八年操盘实战经验资深分析师 Jack Shih 撰稿，他擅长以基本型态、趋势线、移动平均线与斐波那契数进行左侧分析并且右侧进场。手上管理的资金超过千万美元，每年获利至少30% 稳定成长。
文章重点整理：
- 现货交易是什麽?
- 早期的期货交易
- 期货/合约交易是什麽?
- 进行槓杆交易注意什麽?
- 制定交易系统
现货交易 (Spot Trading) 是什麽?
现货交易 (Spot Trading) 顾名思义，是一种不加入槓杆、不受限制、最广泛于生活中，也是一种最古老的交易方式。
古代使用贝壳、动物、食物等交换，也是现货交易的一种。
在金融市场中，现货交易也是我们随处可见的，举凡在股市存股、外汇市场买入外币、币圈内囤币，都是典型的现货交易。
古代的贝币，最初是以交换商品出现，是古老的现货交易)
相对起进行期货/合约交易，在金融市场以现货交易套利时（例如购买实体黄金、美元、比特币等），承受风险较小（因不带槓杆，除非价格归零，不然无爆仓风险），花费的週期较长，回报率也会相对较低，并且可能因交易品种价格稳定，儘管价格上涨，但波段过小而导致利润被手续费与差价稀释，甚至导致负回报的情况产生。
以加密货币市场来举个例子，假设现在比特币报价为 10,000 美元一颗，若投资人认为比特币未来将有上涨趋势，价位在未来可上看到 12,000 美元一颗，因此以现价 10,000 美元买入一颗比特币。
在一个月后，比特币报价 12,000 美元一颗时脱手卖出，则可获利 2,000 美元；反之，若在一个月后，比特币报价下跌至 8,000 美元一颗时脱手卖出，则是亏损 2,000 美元。
(图2．比特币实体ATM现在已随处可见，属于现货交易的一种)
在加密货币市场进行现货交易，优点为不需额外付出持仓费或是资金费率等费率，只负担较低的交易手续费或是买入/卖出价当中的汇差。
现货交易较合较长周期持仓，除非价格归零，否则不会出现仓位归零的风险。
缺点则是若是未来加密货币市场逐渐稳定，价格波动降低，短时间内出现价位波动无法满足于手续费与汇差的问题（如同购买现货美金短时间内波段无法满足手续费与汇差的负担，因此需要使用外汇保证金在波段中进行槓杆交易获取利润） 。
早期的期货交易（Futures trading）
在西方，早期著名的期货交易可以追溯到于 17 世纪的荷兰共和国。
在当时，鄂图曼土耳其引进至荷兰共和国的鬱金香球根受民众抢购，加上鬱金香这种植物由种子开始培育到开花，需耗费数年时间生长，因此衍伸出了鬱金香期货，当时最高价位被哄抬至一个高级品种的鬱金香球根的合约可以换到一栋房的情况，也变成后人所熟知的“郁金香狂热”。
(图3．对鬱金香狂热批判的宣传手册(1637)
(图4．在1637年荷兰目录中，一种被称为“总督”(viseroij) 的鬱金香，依照重量售价高达 3,000 至 4,200 荷兰盾
(当时一个工匠年收入约 250 荷兰盾，可养活一家四口)
在东方，较著名的则有由中国古代的粮栈、粮市构成的的商品与远期合约制度。
另有在日本的江户幕府时代，因为当时稻米对国家与经济影响的重要性，米商会针对稻米的生产与市场对稻米的期待决定库存米的买卖。
各地的贸易商会以白银付订金订购来年的稻米，以订单在明年或是下一次稻米成熟时换取稻米，这就是最早的期货合约，也是衍生性金融商品 (derivative) 的起源。
期货/合约交易是什麽?
在现代，期货/合约交易成为了衍伸性金融商品 (derivative) 的其中一种。
衍伸性金融商品是一种特殊类别买卖的金融工具统称，衍伸性金融商品包含期货 (futures contract) 、选择权 (option，或称期权)、权证 (warrent)、远期合约 (forwards contract)、掉期交易 (swap) 等，不同的衍伸性金融商品有著不同的交易方式与用途。
让我们把话题回到刚才提过的期货合约交易，
以上述例子日本幕府时代的稻米期货雏型来解释：
- 付订金购买了稻米期货 – 开仓 (open a position)
- 持有合约到明年或是下一次稻米时 – 持仓 (position)
- 到期日，持订单换取稻米 – 交割(delivery)
- 或是在交割日前，将手中稻米合约转手卖给他人 – 平仓(close a position)
在当今的金融市场，期货/合约交易已经不同于早期，可依照不同标的物分为商品期货 (commodity futures) 与金融期货 (financial futures) 两种。
商品期货是标的物为实体物品的期货合约交易，主要分为三大类，分别是农产品期货、金属期货与能源期货。
金融期货则是以金融商品作为标的物的期货合约，其交易物大多是无形的且虚拟的，如外汇、加密货币、债券，股票指数等。
投资人与投机客藉由著在市场上以不同的标的物进行期货交易，且期货买卖现以槓杆 (leverage) 进行保证金交易 (margin trading)，承担更高风险的同时在不同投资标的价格波动中获取利润。
在市场中，相较起现货交易，保证金交易的优点是可双向操作(多空都可以操作)，可灵活控制风险(将在下一篇文章详细介绍)，24小时全天可进行交易(外汇市场週六週日休市，比特币则无休市)，且交易成本门槛低，小资金也可交易。
保证金交易是投资者以经纪商或是交易所提供的信託进行保证金交易，保证金交易运用槓杆投资的原理，槓杆交易可以使用小资金作为保障金，在交易的同时放大你的潜在利润，同时也会放大你的潜在亏损风险，使著小资金投资者也能在金融市场上进行交易。
同样以加密货币市场举个例子，假设现在比特币报价为 10,000 美元一颗，若投资人认为比特币未来将有上涨趋势，价位在未来可上看到 12,000 美元一颗，因此在比特币报价 10,000 美元一颗时，在比特币永续合约中以 0.2 颗比特币抵押当作保证金做为成本，以四倍槓杆做多。
在一个月后，比特币报价 12,000 美元一颗时平仓多单，可获利 0.133333 颗比特币* 12,000 + 0.2 颗比特币*(12,000 – 10,000 )= 2,000 美金等值比特币。
*注．0.2 颗比特币*( 12,000 – 10,000 )为抵押的保证金，因现货增值而获利
反之，若在一个月后，比特币报价下跌至 8,000 美元一颗时平仓，则是亏损 0.2 颗比特币的保证金。
进场价格落在 10,000 美元，亏损为 0.2 颗比特币* 10,000 = 2000 美元。
*上述举例并未加入手续费或是返还手续费与资金费率等潜在成本与获利
进行槓杆 (leverage) 交易应注意什麽?
在我们讨论完保证金交易的方式与优点后，接著要讨论以槓杆进行保证金交易时，应该注意什麽。
在保证金交易的本质中，最大的优点是可以以小资金做为保证金担保，可以比起现货更灵活的控制风险。
同样的，保证金交易最大的缺点却是与优点相同的，在加入槓杆的保证金交易，以槓杆放大获利盈利的同时，承担风险也是同步放大的。
交易经验与交易能力较差的投资者，往往会错误的运用槓杆(过度放大槓杆)，加上心态面不如专职交易者稳定，容易出现下述几种情况：
1. 错误的风险管控 – 不正确的使用槓杆，或是进行低胜率或是低损益比的操作。
交易经历较浅的交易者，往往忽略掉槓杆使用的优势，一昧的使用过高的槓杆，或是过高合约数量，著重于眼前的潜在利润而忽略掉槓杆交易带来的潜在风险，在无形的放大风险后，导致仓位过度暴露于风险之中而爆仓（仓位归零）。
2. 心态不成熟 –亏损或是措施行情，而产生贪心、后悔、恐惧等负面心态影响判断，以致无法依照策略进行操作。
3. 赌徒心理 – 在市场上亏损后，想再把亏损的部位以更大的保证金部位赚回来；或获利后，想要以更大的仓位继续获利下去。
也有可能以另外一种情况发生，趋势反转已到达止损价位，却因场上持仓处于浮亏，而选择继续持仓，逆势扛单导致亏损放大，甚至爆仓；或浮盈时，价位已到达策略止盈目标，却因贪念而选择继续持仓，导致原先利润回吐，甚至变成亏损。
在交易市场上，对于技术分析，散户往往有著过多的错误迷思，过于追求100%胜率的完美策略，而忽略了落实止盈与止损的大原则。
制定交易系统
要在期货市场中取得成功，首要的重点是了解自己适合的交易策略与分析方式。
拟定出适合自己的一套交易系统，须谨慎评估的条件包含：
1. 进/出场点位的判断 – 技术分析中，不论是技术型态或是技术指标，以客观理性的条件进场做多/做空，而非以直觉主观的方式下单。
出场同样必须以相同原则，而出场点位则包含“止盈”与“止损”点位。
- 例一：
移动平均线 (moving average, MA) 小周期均线向上穿越大周期均线，黄金交叉，进场做多；
小周期均线再次向下穿越大周期均线，死亡交叉，平仓出场。
移动平均线小周期均线向下穿越大周期均线，死亡交叉，进场做空；
小周期均线再次向上穿越大周期均线，黄金交叉，平仓出场。 - 例二：
头肩顶型态(head and shoulders)颈线跌破收低，多头趋势反转，进场做空；
头部到颈线一比一距离跌幅满足，或是突破头部，平仓出场。
头肩底型态(reverse head and shoulders)颈线突破收高，空头趋势反转，进场做多。头部到颈线一比一距离涨幅满足，或是跌破头部，平仓出场。
（图5：．头肩底示意图， 比特币兑美元(BTCUSD)四小时K线图, source:bybit.com）
2. 损益比(profit-loss ratio，或称盈亏比) – 止盈价位的距离/止损价位距离
交易经历较浅的交易者，往往容易忽略每一笔交易必须有合理的盈亏比。
过低的盈亏比，会造成赔多赚少的情况。
3. 胜率(win rate) – 在一个正确的交易系统裡，胜率与损益比(盈亏比)是环环相扣的。
一个胜率过低的策略，即使损益比极佳，也可能长期因胜率低而早成本金亏损；反之，即使胜率高，过低的损益比，也无法弥补高胜率的亏损。
4. 交易成本 –交易成本中包含手续费、资金费率、库存费、利息等潜在成本。
5. 历史回测(backtest) – 历史回测是将投资策略，以过去历史资料验证，模拟该策略在过往纪录中，得到的回报绩效。
6. 实盘测试 – 在将交易策略以回测方式模拟测试后，必须经过实盘测试的方式，以避免历史回测发生过度优化的情形发生。
过度优化指的是策略在过去纪录与未来表现不一致的情况，因此交易策略必须经过实际测试。
总结
最后跟各位分享一个心得，在一个成熟的交易帐户中，仓位本金往往不会出现超过 15% 以上的跌幅。
比起短期内让手上资金大幅获利或是翻倍，而承担更多的风险下，以稳健的交易使仓位稳定成长，才是我认为正确的交易方式。
下一期文章中将会与各位分享在比特币合约交易中，以槓杆控制止损止盈与成本的重要性。
近日数位货币市场波段较大，建议操作者应严格执行风控，并且避免高槓杆与高合约量的操作，以免动盪行情造成额外亏损。
文章属个人观点，请读者谨慎参考，虚拟货币交易可能对您的资本带来风险。
