凸性，或者Gamma, 是衡量衍生品标的资产价值的重要衡量指标。了解价格凸性的概念有益于交易者更好地进行合约交易，同时帮助你避免资产被强制平仓。
OKEx永续合约的非线性
拿OKEx用户永续合约来举例说明：
在OKEx永续合约交易中，你可以以一定的美元价值购入或卖出比特币（如100美元），我们将其称之为反向合约。（了解更多永续合约内容，查看以下链接：https://www.okex.com/hc/en-us/articles/360020149012-I-Introduction）。
反向合约具有非线性特征，因为保证金和盈亏以标的资产结算而不是报价资产结算。简单说，你的BTC合约损失与BTC/USD交易对现货价格的变化不成线性关系。
假设你目前有1个BTC，BTC价格为$10,000，一张BTC合约为100$,那么每张合约的成本为$100/$10,000=0.01 BTC。所以如果BTC在10000$的价格时你买涨100张合约，所需成本为$10, 000(1BTC)。
现在，如果BTC价格上涨到$11,000 BTC/USD,一张合约的成本则为$100/$11,000=~0.0091 BTC，你每张合约的收益即为：0.01–0.0091=0.0009BTC。看涨100张合约，你的总收益为0.0009*100=0.9 BTC。BTC/USD交易对上涨$1000，你每张合约的收益为0.0009BTC。
如果BTC价格上涨到$12,000, 一张合约成本$100/$12,000=~0.0083BTC, 每张合约收益为0.01–0.0083=0.0008 BTC。那么，100张合约总收益为0.83BTC。
$1000的上涨将帮你实现0.0091–0.0083=0.0008 BTC的收益，与之前上涨到$11,000 BTC/USD的0.0009BTC收益相比减少。
如果BTC价格持续上涨到$13,000, $14,000, 甚至 $15,000，我们可以看到价格每有$1000的上涨，每个合约的盈亏区间会由0.0009 BTC 缩小到 0.0005 BTC。
再来看做空合约，结果如下图所示。多头线显示了以美元为计价的比特币合约盈亏率 (%)，直线是盈亏收益率，如果合约以线性方式移动，曲线是永续合约看涨收益率。我们可以看到，当市场下跌时，你会赚更多的BTC，而当市场上涨时，你亏的BTC会更少。
因此，OKEx的BTC永续合约为非线性的盈亏，在每一次相同幅度的价格波动中不会产生一样数值的以BTC计价的盈亏。
价格凸性对你的交易有什么影响？
现在，我们在上述例子中增加不同的杠杆倍数：
初始保证金率=合约大小* 数量 / 买入价 / 杠杆倍数
=$100 * 100 / $10,000 / 杠杆倍数=1 / 杠杆倍数
我们在看涨和看空增加1倍, 5倍, 10倍和 20倍杠杆，查看价格变动多大会引起爆仓，或者说损失全部的初始保证金。我们在看涨和看空的垂直线上标出这些破产价格点，结果如图2。
我们可以看到，假设你在BTC价格$10,000看涨1个BTC，杠杆倍数分别是20倍, 10倍, 5倍和1倍,，你仓位的爆仓价格将分别是$9,524, $9,091, $8,333和 $5,000。
所以说，在现货市场下行的时候，做多的用户会更快被爆仓，做空的用户可使用比做多用户更多的杠杆。如果BTC价格在$10,000时1倍做空，由于凸性原因，你的仓位BTC会增加更多，以20倍、10倍和5倍杠杆看空，破产价格将是$10,526, $11,111, $12,500。总而言之，如果市场走向下行，看涨合约将会更快爆仓，然而由于价格凸性的原因，看空会赚到更多BTC，这导致保证金以非线性的方式增加。这也说明了为什么看涨仓位在熊市中更快爆仓。
结论
合约交易者通常根据现货价格做出交易决定。的确如此，现货价格是合约价格的重要参考。然而，理解现货价格和合约价格的关系有益于做出更好的合约交易决策，量化思维理解衍生品收益变化相对于现货的价格对投资者有非凡的指导意义。
风险提示：该文章不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。
