撰文：Ben Giove，Bankless 撰稿人
编辑：南风
做好准备，稳定币战争已经开始了。
稳定币已经成为 Crypto 行业中规模最大、增长最快的领域之一，总市值超过 1800 亿美元——这一数字在过去一年增长了109%，在过去两年增长了1748%。
上图：各大稳定币的供应增长情况。来源：The Block
在加密经济的这个领域，稳定币的潜在市场规模达数万亿美元，而作为一种「货币」形式，这些资产受益于流动性带来的巨大网络效应。正因如此，早期的稳定币赢家可以很容易地成为根深蒂固的在位者。
这当然引出了一个问题：谁正在赢得这场稳定币战争？哪些稳定币的增长最快？在链上的各种用例中，哪些稳定币是最具流动性和被采用的？
让我们找出答案。
01. 主要参与者
在深入研究一些数据来了解当前稳定币战争的状态之前，让我们简要地了解7 个主要的稳定币/货币发行方，这样我们就可以对这些稳定币的运作方式以及它们成功背后的一些驱动因素有一个高层次的了解。
出于我们的目的，我们将谈及USDC、USDT、BUSD、UST、DAI、FRAX、FEI，以及OHM(虽然OHM 不是一种稳定币，而是一种“非锚定货币”)。
虽然这 7 种稳定币不一定是市值最大的，但它们 (原因如下所述)处于保持或增长市场份额的最佳位置，而且是DeFi 行业竞争最激烈的垂直领域之一。
1. 中心化稳定币：USDC、USDT 和 BUSD
USDC、USDT 和 BUSD 是目前最大的三种中心化稳定币。三者都是由链外实体发行，并声称都由法币抵押品 (即“真实”美元) 1:1 支撑。
虽然这种稳定币的设计更加不透明，而且完全中心化，但事实证明，这种设计在稳定币中是最具扩展性的，因为这三种稳定币的总流通供应量为1442 亿美元，占整个行业的80%。虽然这三种稳定币无法在链上进行审计，但它们都在不同程度上发布了自己的储备证明，比如 USDC 发行方Circle和 USDT 发行方Tether持有低风险、短期资产 (如商业票据)，以便为自己创造收入。
特别是 USDT 和 USDC 的深度流动性，使得这两种稳定币能够建立起巨大的网络效应，且 USDC 是链上采用最广泛的稳定币 (稍后会详细介绍)。
2. 去中心化稳定币：UST、DAI、FRAX、FEI 和 OHM
1) UST
UST 是一种去中心化算法稳定币，与美元挂钩。
UST 采用一种简单的铸造和销毁机制来维持稳定：要铸造 UST，用户必须销毁同等价值的 LUNA(Terra 区块链的原生资产)；同样，用户可以通过销毁同等价值的UST 来赎回他们的 LUNA。
正如我们所看到的，UST 没有任何外部抵押品支撑——相反，它依赖套利来维持其稳定：当 UST 的交易价格高于其锚定汇率 (即 1 美元) 时，市场参与者就有动机通过铸造新的 UST 来扩大其供应并降低其价格，反之亦然。
然而，Terra 最近通过 Luna Foundation Guard (LFG) 筹集了BTC和 Avalanche 原生代币AVAX(总价值约为17.5 亿美元)的储备基金，以帮助支持 UST 的锚定，使该稳定币有 9.3% 获得了这些储备金的支撑。
尽管这种设计本身存在一系列重大风险，但它使 UST 得以快速扩大流通供应，规模超过186.5 亿美元，在所有稳定币中排名第三，其供应量已经比最接近它的竞争对手 DAI 高出了两倍多。
2) DAI
DAI 是一种去中心化的、与美元挂钩的稳定币，由 Maker DAO 发行。DAI 基于超额抵押机制，用户可以将不同形式的抵押品 (如 ETH) 存入金库来铸造 DAI 稳定币。用户必须保持他们的抵押头寸是超额抵押的，因为当抵押品低于一个设定的抵押率时 (抵押率因抵押品资产而异)，抵押品可以被清算。
DAI 是 DeFi 领域最古老、最经得起考验的稳定币之一，而 Maker 以其强大、去中心化的治理体系和最佳的风险管理政策而闻名。这一点，以及大量 DeFi 协议的广泛整合，使 DAI 的市值增长到超过81.3 亿美元，其市值在所有稳定币中排名第五，在去中心化稳定币中排名第二。
3) FRAX
FRAX 是一种去中心化的、与美元挂钩的稳定币。顾名思义，该稳定币是一种部分抵押算法稳定币，其系统中的抵押品额 (抵押率 (CR)) 是动态变化的，由市场根据 FRAX 的供应和需求来设定。与 UST 类似，FRAX 稳定币供应的一部分是无抵押的，通过FXS代币 (该协议的铸币税和治理代币) 保持稳定性，当新的 FRAX 被创建和铸造以满足赎回需求时，FXS 会被销毁。
Frax 还使用所谓的「算法做市程序」(AMO) 来制定货币政策。这些 AMO 允许协议将 FRAX 及其储备金部署到各种 DeFi 协议中，如 Curve、Uniswap 和 Aave，以产生收益并帮助实现战略目标。
FRAX“两全其美”的设计，加上使用 AMO 和诸多合作伙伴，使该稳定币的供应规模扩大到26 亿美元以上，市值在所有稳定币中排名第 7，其过去 6 个月的增长率在这七大稳定币中排第二。
4) FEI
FEI 也是一种去中心化稳定币，与美元挂钩，由 Fei Protocol 发行。该稳定币是完全抵押的，用户可以通过存储各种资产来铸造新的 FEI，可以在任何时间 1:1 赎回。
FEI 只接受去中心化的抵押品，ETH 和 LUSD 是其绝大部分的支撑资产。
FEI 帮助推广了「协议控制的价值」(PCV) 的概念，因为它的储备金由 TRIBE 代币持有者通过去中心化的治理进行管理(且未来将通过一个受管理的 Balancer 池来管理)。这种 PCV 被部署到各种 DeFi 协议中以赚取收益，而协议本身可以使用超额的储备金来铸造 FEI (即协议拥有的 FEI(POF))，为其选择的 DeFi 场所提供流动性。
尽管 FEI “只是”第 11 大稳定币，市值为5.66 亿美元，但该协议在 PCV 和 POF 的总价值中有 8.78 亿美元。这一点，再加上他们与 Rari Capital (无需许可的货币市场协议 Fuse 背后的团队) 合并形成 Tribe DAO 的协同作用，应该可以为 Fei 提供他们增长市场份额所需的资源。
5) OHM
OHM 是由 Olympus DAO 发行的一种完全抵押的、自由浮动的货币。这意味着OHM 不是一种稳定币，而是允许其价格由公开市场决定。
Olympus 利用债券机制和质押机制为其金库积累资产，并发行 OHM。就债券机制而言，协议出售折扣的 OHM (在几天内授予)，以换取各种资产，比如稳定币或与 OHM 配对的 LP 代币。就质押机制而言，OHM 持有者可以质押他们的代币以获得新发行的 OHM，这有助于最小化债券机制带来的稀释。
这些机制对其价格产生了重大影响，同时Olympus开创的这一模式让该协议拥有了 99.2% 的 OHM 流动性，并使其积累了超过3.37 亿美元的金库资金。与 Fei 和 FRAX 一样，OHM 的持有者可以控制这些储备金用于部署在不同场所，以产生收入或进一步的战略目标。
这笔资金将使Olympus继续在稳定币领域发挥重要影响，从长远来看，有助于推动其市值突破目前的3.68 亿美元关口。
下图展示了这七大稳定币的市值、市场份额，以及过去 3 个月和过去 6 个月的市值增长率：
如上表所示，UST 和 FRAX 是过去六个月增长最快的，在过去两个季度，它们的供应量分别增加了 547% 和 300%。在过去三个月里，UST 继续以最快速度扩张，市值增长 65%。这使得 UST 在稳定币总供应量中的市场份额从 2021 年 11 月的 2.08% 增至 10.34%，接近 5 倍。
此外，相对于整体稳定币市场而言，UST 和 FRAX 高于平均水平的增长率是另一个例证，表明带有算法组件的稳定币由于更有效的资本效率，可以扩大规模。通过相互合作 (比如在 Curve 上的4pool 方面的合作)，这两种稳定币可能会继续看到巨大的增长。4pool 是 Frax 和 Terra 在 Curve 上创建的一个由 UST、Frax、USDC 和 USDT 组成的稳定币池，旨在成为 Curve 上的基础交易对。
稳定币市值增长率排行榜
