在该系列的前文《期权市场宏观概要｜数字资产期权交易研究（一）》中，我们讨论了当前数字货币下期权交易所的概况分布以及市场占有情况。在前文基础上，本文将探讨数字货币期权的定价。
期权是什么？
期权（Option）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
按期权的权利来划分，主要具有以下三种：看涨期权和看跌期权以及双向期权。
1.看涨期权。所谓看涨期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务。
2.看跌期权。所谓看跌期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。
3.双向期权。所谓双向期权，是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利。
买入期权时，称为期权多头；卖出期权时候，称为期权空头。
因此，会出现四种情况：看涨期权多头，看涨期权空头，看跌期权多头，看跌期权空头。
四种情况下损益图如下：
可以看出，相对于期货，期权可以实现在承担风险有限的情况下获得无限的收益。
期权定价
同样，在数字货币世界，期权的定价依然是基于BS公式：
其中，C—看涨期权价格，P—看跌期权价格，K—行权价格，S—标的资产现价，T—期权有效期，r—连续复利计无风险利率，σ2—年度化方差，N()—正态分布变量的累积概率分布函数。
可以看出影响期权价格的因素有五个：
一、标的资产价格，标的资产价格上涨，看涨期权更易获利，看跌期权更不易获利，所以标的资产价格和期权价格走势相反。
二、波动率，波动率上升，标的资产更易大涨、大跌，看涨、看跌期权都更易获利，期权价格便会上涨。
但标的资产大涨时，看涨期权的涨幅明显会大于看跌期权的涨幅，这种影响通常用希腊字母伽马表示。
三、无风险利率，无风险利率上升，标的资产价格上涨，看涨期权上涨，看跌期权下跌，无风险利率下降的情况则相反。
四、到期日，到期日越短，看涨和看跌期权都越不易转为实值，期权价格越低，到期后虚值期权会贬值为0，到期日越长的情况则相反。
五、行权价，行权价越高，看涨期权越不易转为实值，越不易盈利，期权价格越低，看跌期权价格则越高，行权价越低的情况相反。
数字货币使用期权情况
基于Derbit期权波动率数据来看，可以将BTC波动率作为一种信号。
如果BTC波动率出现迅速下降则可认为此时价格出现台阶，市场出现冷静期，此时往往也是期权价格便宜的时候，同时可以指导合约的操作。
从BS公式可以看到，影响期权价值的最关键因素在于决定波动率、行权价格与行权时间。
再分类讨论，在数字货币世界，在智能合约的帮助下，期权可以发展成什么样？
首先，期权最难决定的波动率部分。其实高波动率是数字货币的特点，其本质上，对数字货币的追逐便在于追求其高波动性。
因此，期权会更好发挥数字货币价值。而对于期权项目方而言，获利的来源也在于获得与实际市场波动率的差额，这是稳定的现金流。
其次，行权价格与行权时间。在Uniswap的基础上，存在着AMM的现金池，那么可以通过智能合约实现随时的动态Delta对冲。
也即是说，对于期权项目方而言，可以无限获得Theta收益，加之由获得的与市场真实波动率差额部分的波动率收益。
因此，理论上可以通过AMM与智能合约的合理设计实现稳定的收益，也即是稳定获得稳定的Theta价值。
大家可以关注衍生品DEX项目：
Synthetix、Nexus Mutual 、MCDEX、Nuo Network。同时，市场出现的一些期权交易所项目也可以关注。
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